AI產(chǎn)業(yè)鏈（服務器）企業(yè)分析之五：浪潮信息

2023 年，大模型和生成式 AI 掀起全球人工智能熱潮，帶動了算力市場的蓬勃發(fā)展。AIGC 擴散到多個垂直行業(yè)，將持續(xù)驅(qū)動 AI 和通用算力需求。隨著大模型與云、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)庫等通用場景的融合發(fā)展，更智能的通用服務器需求也將迎來持續(xù)高速增長。由此，我們今天就來盤點和梳理國內(nèi)服務器龍頭——浪潮信息，以便對服務器特別是AI服務器、液冷服務器等領域有更多的了解。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，服務器賦能千行百業(yè)，實則為數(shù)字經(jīng)濟的底層基礎設施；其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比最多為 43.8%，廣泛應用于電子商務、電子郵件、電子游戲等領域；電信行業(yè)占比9.9%，應用場景為通訊網(wǎng)絡、云平臺建設；金融占比約為 9.0%，廣泛應用于商業(yè)業(yè)務系統(tǒng)、銀行系統(tǒng)等場景；政府領域占比為10.6%，主要應用于數(shù)字政務、辦公系統(tǒng)等領域。

浪潮信息是全球領先的 IT 基礎架構(gòu)產(chǎn)品、方案及服務提供商，業(yè)務覆蓋計算、存儲、網(wǎng)絡三大關鍵領域，提供云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計算等在內(nèi)的全方位數(shù)字化解決方案。

根據(jù) Gartner、IDC 發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，公司服務器、存儲產(chǎn)品市場占有率持續(xù)保持全球前列：2023 年，服務器全球第二，中國第一； 2023 年，存儲全球前三，中國第一； 2023 年，液冷服務器中國第一。

一、公司簡介

1.1、發(fā)展歷程

浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司成立于1998年，2000年在主板上市。目前第一大股東為浪潮集團有限公司，持股比例31.93%，浪潮軟件科技有限公司作為一致行動人，持股0.39%，其余股東均為機構(gòu)。同時，山東省國資委通過山東省國投持有浪潮集團48.51% 的股權(quán)。經(jīng)穿透，山東省國資委直接/間接持有浪潮信息14%的股份，為公司的實際控制人。

公司擁有 8 個研發(fā)中心、14 個生產(chǎn)基地和 50 個業(yè)務分支機構(gòu)，通過完善的服務器軟硬件研發(fā)體系，形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)、涵蓋高中低端各類型服務器的云計算 IaaS 層系列產(chǎn)品。

圖|公司發(fā)展歷程

來源：浪潮公眾號，華西證券研究所

2003年，中國商用領域第一臺高效能服務器—浪潮天梭TS20000誕生。2004年，浪潮超能 SP3000打破并創(chuàng)造了商業(yè)智能計算（TPC-H）世界紀錄。加快了服務器國產(chǎn)化腳步，并逐步占據(jù)行業(yè)領先地位。

2010年，成功研發(fā)出高端容錯計算機浪潮天梭K1。2016年，新一代關鍵應用主機浪潮M13成功 落地。標志著我國成為全球第三個掌握較高端主機技術國家。浪潮產(chǎn)品矩陣逐步豐富，包含通用服務器、邊緣計算、存儲等多種產(chǎn)品。

2018年，浪潮AI服務器AGX-5成為全球最強大的AI主機之一。與GPU龍頭英偉達合作密切，2020 年發(fā)布五款支持NVIDIA的AI服務器。在大模型領域，2021年發(fā)布全球最大規(guī)模的人工智能大模型“源1.0”。

2024 年 4 月，公司在 IPF2024 大會上發(fā)布企業(yè)大模型開發(fā)平臺“元腦企智”EPAI。EPAI 具有三大優(yōu)勢：1）支持公司與 Intel 聯(lián)合發(fā)布的 AI 通用服務器，為大模型開發(fā)提供算力支撐；2）可部署公司自研的“源 2.0”等大模型，降低試錯成本；3）支持 API、 對話 UI 和智能體三種交互方式，匹配不同場景及相應開發(fā)方式?；谝陨蟽?yōu)勢，EPAI 得以大幅降低開發(fā)者與客戶的使用門檻，幫助合作伙伴抓住大模型發(fā)展機遇。

1.2、公司產(chǎn)品

1.2.1、服務器產(chǎn)品

圖|浪潮信息部分產(chǎn)品

來源：浪潮信息官網(wǎng)、與非研究院整理

1）通用服務器：涉及專攻計算優(yōu)化、關鍵應用等領域。其中高密度服務器系列專為數(shù)據(jù)中心設計。2）人工智能計算：提供強大算力，多款產(chǎn)品攜帶NVIDIA Hopper架構(gòu) GPU。3）邊緣計算：服務器與計算管理平臺雙開花，實現(xiàn)邊緣資源管理，高度自治。4）存儲：超強存儲能力和極簡IT架構(gòu)，為數(shù)據(jù)生命周期管理提供保障。5）全液冷機柜：實現(xiàn)去空調(diào)化，實現(xiàn)綠色發(fā)展。6）云數(shù)據(jù)中心操作系統(tǒng)：實現(xiàn)軟硬協(xié)同，優(yōu)化性能。

公司產(chǎn)品中最具代表性的人工智能服務器NF5698G7通過全棧式AI 計算產(chǎn)品和解決方案，為自動駕駛、元宇宙、藥物開發(fā)等各個領域提供強勁 AI 動力，幫助客戶在語音、語義、圖像、視頻、搜索、網(wǎng)絡等方面實現(xiàn)數(shù)量級的應用性能提升。

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，在出貨量方面，2024Q1全球服務器市場銷售額407.5億元，同比增長59.9%，出貨量282.0萬臺，同比增長5.9%。2024Q1大中華地區(qū)同比增長30.3%，領漲全球。浪潮信息2024Q1出貨量在全球占比11.3%，同比增長50.4%，在前五大廠商中實現(xiàn)領漲，蟬聯(lián)全球第二、中國第一。

1.2.2、大模型產(chǎn)品

浪潮信息一直站在大模型算法創(chuàng)新的前沿。2021 年 9 月正式發(fā)布“源 1.0”大模型，2023 年 11 月發(fā)布“源 2.0” 大模型，2024 年 5 月又發(fā)布了“源 2.0-M32”大模型。源 2.0-M32 是浪潮信息在大模型領域持續(xù)耕耘的最新探索成果，通過在算法、數(shù)據(jù)、算力等方面的全面創(chuàng)新，M32 不僅可以提供與業(yè)界領先開源大模型相當?shù)男阅埽梢源蠓档痛竽Ｐ退杷懔ο?。大幅提升的模算效率將為企業(yè)開發(fā)應用生成式 AI 提供模型高性能、算力低門檻的高效路徑。

1.3、服務器行業(yè)空間

1.3.1、人工智能服務器空間

大模型和生成式人工智能的發(fā)展顯著拉動了人工智能服務器市場的增長。IDC預計，全球人工智能硬件市場（服務器）規(guī)模將從 2022年的195億美元增長到2026年的347億美元，五年年復合增長率達17.3%。

在中國，預計 2023年中國人工智能服務器市場規(guī)模將達到91億美元，同比增長82.5%，2027年將達到134 億美元，五年年復合增長率達21.8%。

從算力規(guī)模而言，預計到2027年通用算力規(guī)模將達到 117.3 EFLOPS，智能算力規(guī)模達1117.4 EFLOPS；2022-2027年期間，預計中國智能算力規(guī)模年復合增長率達33.9%，同期通用算力規(guī)模年復合增長率為16.6%。

1.3.2、液冷服務器空間

隨著生成式人工智能的發(fā)展，智算需求爆發(fā)式增長，同時由于智算中心高密度屬性，風冷散熱難以滿足耗能指標要求，AI計算、液冷、整機柜的結(jié)合將成為未來的發(fā)展趨勢，液冷行業(yè)也迎來了剛需放量的元年。液冷服務器正迎來高速發(fā)展期。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年我國液冷服務器市場規(guī)模15.5億美元，同比增長52.6%，預計到2028年將增長到102億美元，復合增長率45.8%，這一規(guī)模已經(jīng)快與IDC預測同期124億美元的加速服務器市場規(guī)模相當。

公司獲得了 300 多項液冷核心專利授權(quán)，公司在2022年已經(jīng)將”All in液冷”作為了公司發(fā)展戰(zhàn)略，全線服務器支持液冷，并建成了亞洲最大的液冷數(shù)據(jù)中心研發(fā)生產(chǎn)基地，具有業(yè)界領先的液冷數(shù)據(jù)中心交付能力。

二、財務分析

2.1、營收和扣非凈利潤變化

圖|公司營收變化

來源：Choice、與非研究院整理

1998-2011年，公司營收變化不大。2012-2018年公司營收進入加速期，2012年實現(xiàn)營收22億元，增長76%；2013年營收42億元，增長93%；2014年營收73億元，增長73%；2015年營收突破101億元，增速39%，2016年營收127億增速25%；2017年營收實現(xiàn)翻倍達255億元，增速101%；2018年營收達469億元，增速84%。2019年后因為基數(shù)較大，營收進入低速增長期，2019-2022年營收分別為517億元、630億元、670億元、695億，增速分別為10%、22%、6%、4%。2023年收入出現(xiàn)下降659億元，增速為-5%。2024Q1為176億元，同比增長87%。

2017年開始，云計算變革是全球服務器市場最大的增長機會，云服務器從0起步成為全球服務器市場主流的產(chǎn)品形態(tài)，2019年云服務器在全球服務器總出貨量中占比達到20%，成為僅次于機架的第二大產(chǎn)品形態(tài)。公司是云服務器的最大受益者，是全球最大的云服務器供應商。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2019年開始，浪潮蟬聯(lián)全球多節(jié)點云服務器出貨量和銷售額雙料第一。

如同云服務器一樣，公司在人工智能領域同樣走在了業(yè)界前列。在突破AI核心技術的同時，完成了在硬件、平臺、管理和框架等四個層面的業(yè)務布局。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017年、2018年，公司AI服務器連續(xù)兩年以過半市場份額的絕對優(yōu)勢位居中國市場第一；2019年繼續(xù)以過半的市場份額穩(wěn)居中國市場第一，保持了智慧計算領導者的地位。

浪潮創(chuàng)造的JDM 聯(lián)合開發(fā)模式，搭配智能生產(chǎn)基地、現(xiàn)代化的智能產(chǎn)線，創(chuàng)造了業(yè)界8小時交付10000臺云服務器的交付速度紀錄，奠定了公司多年高速增長的堅實基礎。

圖|公司扣非凈利變化

來源：Choice、與非研究院整理

2000-2013年，公司扣非凈利潤最高0.6億元；2014年突破1億元大關至1.2億元，2015-2016年分別為2.2億元，0.6億元；2017年扣非凈利潤跟隨營收進入加速期，2017-2021年分別為3.3億元、6.1億元、8.0億元、14.1億元、18.0億元，增速分別為468.92%、83.66%、30.64%、75.89%、27.56%；2022-2023扣非凈利潤出現(xiàn)下降，分別為17.4億元、11.2億元，增速分別為-3.28%、-35.66%；2024Q1為2.4億元，增速為40.15%。

2.2、收入結(jié)構(gòu)變化

圖|2000-2009年公司收入結(jié)構(gòu)

來源：wind、與非研究院整理

2000-2009年，公司主要營收為服務器及微型計算機產(chǎn)品，收入占比不斷增長，最低56.87%、最高97.22%；其次營收為軟件及系統(tǒng)集成收入，占比逐步下降，最高占比42.66%，后降低至不足1%；其他營收占比較低，對營收影響不大。

圖|2010-2023年公司收入結(jié)構(gòu)

來源：wind、與非研究院整理

2010年后，公司對產(chǎn)品進行了重新分類，主要為服務器及部件、IT 終端及散件、其他業(yè)務。服務器及部件業(yè)務2010-2012年出現(xiàn)短暫下降，分為77.29%、70.01%、63.14%，2013-2023年逐年增長至占比99.05%。IT 終端及散件業(yè)務2010-2012年出現(xiàn)增長，分別為13.67%、24.95%、32.35%，2013-2023年逐年下降至不足0.5%。其他業(yè)務2010-2023年占比逐年下降，由9.03%降低至不足0.5%。

圖|公司國內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)

來源：wind、與非研究院整理

2010-2023年，公司主要的營收來自國內(nèi)，占比穩(wěn)定在85%以上，海外營收2012年后占比逐年下降，均值在15%以下。

2.3、毛利率和扣非凈利率變化

圖|公司毛利率、扣非凈利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

1998-2006年，公司毛利率逐年下降，由25%降低至13%；2007-2011年逐漸反彈至23%；2012-2024Q1公司毛利率又是逐年下降，最低至8%水平。

扣非凈利率2000-2004年由7%下降至1%，2005-2024Q1維持在1-3%的水平，行業(yè)整體扣非凈利率較低。

圖|2000-2009年公司分產(chǎn)品毛利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

2000-2009年，除了2000、2001年公司剛成立之初，毛利率上升以外，其余年份毛利率逐年下降。2002-2009年服務器相關毛利維持在13%左右水平，軟件服務毛利率在2004年最高40.43%，后降低至7.89%。其他業(yè)務占比不大，毛利水平在80%以上。

圖|2010-2023年公司分產(chǎn)品毛利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

2020-2023年，服務器主要產(chǎn)品毛利逐年下降，由24%降低至10%水平；IT終端產(chǎn)品毛利先升后降低，2010-2015年由3%上升至27%，2018-2023年由20%降低至1%水平；其他業(yè)務占比不大，毛利穩(wěn)定在30%以上水平。

2.4、研發(fā)投入情況

圖|研發(fā)投入及占比

來源：Choice、與非研究院整理

2012-2022年，公司研發(fā)支出持續(xù)增長，分別為1.92億元、2.17億元、4.00億元、5.25億元、7.61億元、10.75億元、18.94億元、22.39億元、28.33億元、37.15億元；2023年出現(xiàn)下降，金額為31.40億元。2015-2023年研發(fā)支出占營收比例分別為5.18%、6.01%、4.22%、4.03%、4.33%、4.02%、4.22%、5.34%、4.77%。

圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比

來源：Choice、與非研究院整理

2015-2023年，公司研發(fā)人員數(shù)量呈上升態(tài)勢，分別為1307人、1734人、1483人、1814人、2131人、2861人、3002人、3153人、3170人；研發(fā)人員數(shù)量占比較高，分別為40.30%、44.03%、40.07%、39.03%、38.97%、40.12%、40.45%、42.07%、43.95%。

三、總結(jié)

以上，我們對浪潮信息的服務器產(chǎn)品，歷年的營收和利潤，收入結(jié)構(gòu)變化，研發(fā)投入等做了深入的分析。2017年開始，公司通過JDM模式，牢牢抓住了云服務器和AI服務器的發(fā)展紅利，連續(xù)多年出貨量全國第一，帶動了營收和扣非凈利潤大幅增長，由此帶動了研發(fā)投入的持續(xù)增長。公司不僅是服務器龍頭，2024年還迭代升級了自研的大模型源 2.0-M32。

公司是全球領先的 IT 基礎架構(gòu)產(chǎn)品、方案及服務提供商，將長期受益于全球化、數(shù)字化、智能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2024 年，公司還將繼續(xù)深耕歐洲、日韓、東南亞等老客，不斷開拓新客戶，力爭實現(xiàn)海外業(yè)務平穩(wěn)、持續(xù)增長。