芯耀
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作者 | 方文三
在1月2日的交易中，特斯拉的股價(jià)大幅下挫，盤(pán)中跌幅一度接近7%。截至當(dāng)日收盤(pán)，股價(jià)下跌超過(guò)6%，市值蒸發(fā)逾700億美元。
自2024年12月18日觸及每股488.54美元的歷史最高點(diǎn)以來(lái)，特斯拉在隨后的10個(gè)交易日內(nèi)有8天出現(xiàn)股價(jià)下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)20%。
特斯拉首次遭遇了銷(xiāo)量下滑的困境
特斯拉汽車(chē)公司于1月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年銷(xiāo)量為179萬(wàn)輛，較2023年的181萬(wàn)輛下降1.1%，這是自2015年以來(lái)特斯拉首次出現(xiàn)年度銷(xiāo)量同比下降。
該數(shù)據(jù)也低于市場(chǎng)分析師普遍預(yù)期的180萬(wàn)輛。
同日，特斯拉發(fā)布了2024年第四季度的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，顯示去年第四季度共生產(chǎn)汽車(chē)45.94萬(wàn)輛；交付汽車(chē)49.56萬(wàn)輛，創(chuàng)下季度新高，同比增長(zhǎng)2.3%。
從車(chē)型來(lái)看，Model 3和Model Y車(chē)型共交付47.19萬(wàn)輛；其他車(chē)型共交付2.36萬(wàn)輛。
儲(chǔ)能產(chǎn)品的部署量達(dá)到11.0GWh，同樣創(chuàng)下歷史新高。
盡管創(chuàng)下新高，特斯拉去年第四季度的交付量未能滿(mǎn)足華爾街的預(yù)期。
此前，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)表明，分析師預(yù)測(cè)的交付量為49.8萬(wàn)輛。
特斯拉在2024年第二季度和第三季度遭遇了自2020年以來(lái)的首次同比交付量下降，這導(dǎo)致了其股價(jià)的持續(xù)低迷。
特斯拉宣布將于2025年1月29日（周三）收盤(pán)后公布2024年第四季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
華爾街普遍預(yù)測(cè)，該公司第四季度的營(yíng)收將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的997億美元，但凈利潤(rùn)可能僅為81億美元，這將是自2021年以來(lái)盈利最差的一個(gè)季度。
全球市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩下特斯拉遇到了瓶頸
特斯拉位于上海的工廠(chǎng)在去年交付了91.67萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)，與前一年相比下降了3%，這是自2020年投產(chǎn)以來(lái)首次出現(xiàn)的下滑。
更令投資者感到憂(yōu)慮的是，特斯拉在美國(guó)、歐洲以及中國(guó)的銷(xiāo)量均出現(xiàn)了不同程度的下降。
據(jù)Cox Automotive預(yù)測(cè)，特斯拉在美國(guó)的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將下降約6%，市場(chǎng)份額僅占4%。
種種跡象似乎都在暗示，在全球電動(dòng)汽車(chē)需求增長(zhǎng)放緩的背景下，特斯拉的銷(xiāo)量增長(zhǎng)潛力似乎遇到了瓶頸。
由于多國(guó)政府對(duì)電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼政策的調(diào)整，歐洲市場(chǎng)在2024年的純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量增速僅為個(gè)位數(shù)。
在歐洲最大的汽車(chē)市場(chǎng)——德國(guó)，政府在2023年底突然取消了電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼，這直接影響了電動(dòng)車(chē)的銷(xiāo)量。
到了2024年11月，德國(guó)的純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量下降了21.8%，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額降至15%。
在另一個(gè)歐洲大國(guó)英國(guó)，盡管2024年的電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)下了新高，但并未達(dá)到政府設(shè)定的目標(biāo)。
英國(guó)汽車(chē)制造商和貿(mào)易商會(huì)警告稱(chēng)，到2025年達(dá)到政府設(shè)定的目標(biāo)（占比28%）將變得更加困難，因?yàn)樵S多激勵(lì)措施的可持續(xù)性存疑，同時(shí)企業(yè)需要投入巨額資金進(jìn)行研發(fā)。
在美國(guó)，考慮到即將上任的特朗普可能取消電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免，以及來(lái)自中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如比亞迪的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)壓力，投資者開(kāi)始對(duì)馬斯克提出的特斯拉在2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%至30%的目標(biāo)持懷疑態(tài)度。
目前，福特和通用汽車(chē)這兩大美國(guó)汽車(chē)制造商也逐漸將研發(fā)重心從純電動(dòng)汽車(chē)轉(zhuǎn)向混合動(dòng)力汽車(chē)。
顯然，在純電動(dòng)汽車(chē)計(jì)劃受挫之后，它們不愿再錯(cuò)失混合動(dòng)力汽車(chē)這一市場(chǎng)機(jī)遇。
總體來(lái)看，歐美市場(chǎng)的消費(fèi)者與中國(guó)市場(chǎng)相似，越來(lái)越傾向于選擇包括插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV）在內(nèi)的混合動(dòng)力汽車(chē)。
馬斯克的注意力逐漸轉(zhuǎn)向了新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域
據(jù)外媒預(yù)測(cè)，特斯拉在2024年于人工智能基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資將超過(guò)110億美元。
目前，特斯拉的人工智能體系包括了全自動(dòng)駕駛（FSD）、Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)、超算集群Cortex以及人形機(jī)器人Optimus。
特斯拉的股價(jià)在1月4日出現(xiàn)了顯著的回升，這可能與馬斯克所倡導(dǎo)的人工智能和星鏈計(jì)劃有關(guān)。
在2024年10月，特斯拉公司宣布將致力于加速人工智能領(lǐng)域的投資，主要目標(biāo)是進(jìn)一步訓(xùn)練其自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。
為了達(dá)成這一目標(biāo)，特斯拉計(jì)劃在德克薩斯州的超級(jí)工廠(chǎng)顯著擴(kuò)充人工智能服務(wù)器的數(shù)量，計(jì)劃從現(xiàn)有的29,000臺(tái)增加至50,000臺(tái)，增長(zhǎng)幅度超過(guò)70%。
特斯拉在2023年末推出的FSD版本12，是全球首個(gè)端到端的人工智能自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，標(biāo)志著自動(dòng)駕駛技術(shù)的一個(gè)重大進(jìn)步。
在具體架構(gòu)上，F(xiàn)SD系統(tǒng)通過(guò)攝像頭獲取圖像數(shù)據(jù)后，在單一的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行處理，并直接輸出控制車(chē)輛的指令。
這種端到端的處理方式顯著減少了系統(tǒng)對(duì)傳統(tǒng)編程的依賴(lài)，并將代碼量從超過(guò)30萬(wàn)行縮減至僅2,000行。
在數(shù)據(jù)方面，截至2024年第三季度，F(xiàn)SD（有監(jiān)督）的累計(jì)行駛里程已超過(guò)20億英里。
Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)致力于提升特斯拉模型訓(xùn)練的效率，它具備處理大量數(shù)據(jù)的能力，用于無(wú)需人工干預(yù)的標(biāo)注和訓(xùn)練過(guò)程。
該系統(tǒng)能夠自主地通過(guò)樣本間的統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本集進(jìn)行處理，從而提升訓(xùn)練效率。
目前，Dojo在運(yùn)行神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型方面的效率是英偉達(dá)A100的數(shù)倍，并且能夠減少GPU集群服務(wù)的成本。
超算集群Cortex具備容納10萬(wàn)張H100/H200顯卡的能力，專(zhuān)為特斯拉的自動(dòng)駕駛?cè)詣?dòng)駕駛（FSD）系統(tǒng)和人形機(jī)器人Optimus的訓(xùn)練而設(shè)計(jì)。
據(jù)埃隆·馬斯克先前透露，超算集群的算力目標(biāo)是，一半由英偉達(dá)及其他供應(yīng)商如AMD提供，另一半則來(lái)自特斯拉自主研發(fā)的Dojo。
人形機(jī)器人Optimus被視為人工智能應(yīng)用實(shí)現(xiàn)的最強(qiáng)載體，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于大模型、算力和數(shù)據(jù)。
馬斯克在社交媒體上表示，特斯拉計(jì)劃于明年開(kāi)始小規(guī)模生產(chǎn)人形機(jī)器人，僅供公司內(nèi)部使用，并預(yù)計(jì)在2026年能夠?yàn)槠渌髽I(yè)進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)。
特斯拉的[全棧]人工智能創(chuàng)新方法，涵蓋軟件、硬件和制造等多個(gè)方面，已經(jīng)在多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生了積極的影響，并有望進(jìn)一步推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)超出預(yù)期。
結(jié)尾：未來(lái)營(yíng)收和增長(zhǎng)還需看目前未成形業(yè)務(wù)
馬斯克于2024年10月推出的Cybertruck自動(dòng)駕駛出租車(chē)業(yè)務(wù)，引起了投資者的極大關(guān)注。
在發(fā)展計(jì)劃方面，馬斯克在特斯拉2024年第三季度的業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議上透露，一旦獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，計(jì)劃于2025年在德克薩斯州部署小型Cybertruck，并考慮在加利福尼亞州進(jìn)行擴(kuò)展。
他預(yù)計(jì)從2027年開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)，目標(biāo)年產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)至400萬(wàn)輛。
為了評(píng)估特斯拉自動(dòng)駕駛出租車(chē)業(yè)務(wù)的潛力，分析師采取了謹(jǐn)慎的方法，假設(shè)到2030年的平均年產(chǎn)量為10萬(wàn)輛。
基于這一預(yù)測(cè)，到2030年，預(yù)計(jì)將有60萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛出租車(chē)在路上行駛，預(yù)計(jì)產(chǎn)生1050億美元的收入。
考慮到特斯拉自動(dòng)駕駛出租車(chē)的無(wú)人駕駛特性，分析師認(rèn)為其應(yīng)享有高于傳統(tǒng)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的凈利潤(rùn)率，因此以15%的凈利潤(rùn)率和30倍的市盈率計(jì)算，該業(yè)務(wù)估值為4730億美元。
在樂(lè)觀(guān)的市場(chǎng)情景下，若年產(chǎn)量達(dá)到15萬(wàn)輛，則估值將增至7090億美元。
此外，特斯拉的全自動(dòng)駕駛（FSD）功能也是分析師關(guān)注的焦點(diǎn)。
根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，截至2022年第三季度，特斯拉銷(xiāo)售的電動(dòng)汽車(chē)中有15%配備了FSD。
分析師預(yù)測(cè)，到2030年，F(xiàn)SD的采用率將逐漸上升到20%，為特斯拉帶來(lái)46億美元的收入。
以30%的凈利潤(rùn)率和50倍的目標(biāo)市盈率計(jì)算，F(xiàn)SD估值為680億美元。
在樂(lè)觀(guān)的市場(chǎng)情景下，若采用率達(dá)到30%，則價(jià)值將增至1020億美元。
部分資料參考：美股研究社：《夢(mèng)想遠(yuǎn)大的特斯拉，遭遇股價(jià)三連跌，這座[紙牌屋]即將坍塌？》，汽車(chē)K線(xiàn)：《特斯拉：純電動(dòng)車(chē)是泡沫？》，DOLC：《特斯拉股價(jià)承壓，馬斯克一天內(nèi)損失數(shù)十億美元》，每經(jīng)頭條：《特斯拉市值一夜蒸發(fā)5700多億元，分析師：從未把它簡(jiǎn)單看做汽車(chē)公司》，第一財(cái)經(jīng)：《[黑天鵝]來(lái)襲！巨頭大跌，市值一夜蒸發(fā)超5000億》
