芯耀
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這些提示看起來(lái)零散，但綜合考量起來(lái)希望能給投資者一些有用的信息：
1. 持續(xù)虧損的賣(mài)產(chǎn)品可不是什么好事
考慮到移動(dòng)和通信事業(yè)，英特爾是出了名的“收入抵消”型，如果是連續(xù)三個(gè)月的虧損還可以理解，但連續(xù)三年達(dá)100億美元的虧損就深不可測(cè)了。2014年英特爾賣(mài)出4600萬(wàn)顆產(chǎn)品，但平均每件產(chǎn)品損失91美元。記住這些虧損僅指成本，還不包括英特爾在PC和服務(wù)器市場(chǎng)上能賺到的50%的利潤(rùn)。如果把這些也考慮進(jìn)去那么虧損的數(shù)字還要翻倍。綜上，既然在過(guò)去三年客戶(hù)已經(jīng)習(xí)慣免費(fèi)享受這些芯片產(chǎn)品，有什么理由在2015年突然會(huì)為這些產(chǎn)品買(mǎi)單呢？再看看媒體評(píng)選出的2015年最佳十大平板產(chǎn)品，沒(méi)有一款采用了英特爾的處理器。你是不是也很好奇，都是誰(shuí)買(mǎi)了，哦不，免費(fèi)用了英特爾2014年賣(mài)出的那4600萬(wàn)顆產(chǎn)品？
2. 英特爾的IP是很好，但是很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)開(kāi)足馬力在產(chǎn)生更多的專(zhuān)利
IBM在過(guò)去22年里一直是年度專(zhuān)利冠軍，但你可能不知道，英特爾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星在2014年排名第二，東芝排名第六，高通排名第七，而英特爾僅排名11位。英特爾有最好的IP工廠？很多人這樣想但競(jìng)爭(zhēng)無(wú)情且無(wú)處不在。不是所有的偉大的工程師都工作在硅谷。
當(dāng)然，IBM圖的是名而不是利，否則它的管理層會(huì)決定開(kāi)始賣(mài)這些IP從而抵消研發(fā)開(kāi)支并賺取利潤(rùn)。
順便提下，IBM證實(shí)將投入30億美元實(shí)現(xiàn)7nm芯片的量產(chǎn)，這讓它成為英特爾晶圓代工方面的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
2014年的專(zhuān)利Top 10
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3. 英特爾品牌影響力沒(méi)有想象的那么大
Intel Inside的標(biāo)識(shí)已經(jīng)伴隨Wintel產(chǎn)品存在了很長(zhǎng)時(shí)間。但你不會(huì)在蘋(píng)果產(chǎn)品上看到這樣的標(biāo)識(shí)。不管一款產(chǎn)品用的是英特爾、ARM、高通或其他什么品牌的產(chǎn)品，最終是要為產(chǎn)品服務(wù)的。
像谷歌、微軟、蘋(píng)果這類(lèi)終端品牌用戶(hù)最終決定采用哪家的芯片，我們看到他們?cè)谠絹?lái)越多地采用其他廠商而不是英特爾的產(chǎn)品。
4. 對(duì)英特爾來(lái)說(shuō)IoT市場(chǎng)沒(méi)那么大
英特爾目前把IoT上升到集團(tuán)戰(zhàn)略，但I(xiàn)oT應(yīng)用中用到的大多數(shù)芯片（約95%左右）需要是低功耗、低計(jì)算量、單一種類(lèi)的芯片（如RFID），而這些應(yīng)該不是英特爾感興趣的方向，因?yàn)橐馕吨图夹g(shù)含量和低利潤(rùn)。想象一下，一個(gè)電動(dòng)牙刷采用一顆14nm FinFET工藝的芯片有點(diǎn)太大材小用了。大數(shù)據(jù)會(huì)需要大量的服務(wù)器，但很可能相關(guān)客戶(hù)已經(jīng)做好準(zhǔn)備和部署了。IoT的利潤(rùn)空間主要在服務(wù)和分析部分，這些都不是英特爾的強(qiáng)項(xiàng)。上季度英特爾在IoT方面的銷(xiāo)售僅增長(zhǎng)8.8%為5.81億美元，年度大概為20億美元。假定英特爾IoT方面銷(xiāo)售保持年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，那么到了2020年也僅為50億美元。此前有業(yè)內(nèi)分析人士大膽預(yù)測(cè)英特爾2020年的銷(xiāo)售將達(dá)到1000億美元，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)天方夜譚了。
5. 英特爾股票回購(gòu)沒(méi)大多意義
英特爾近日宣布回購(gòu)200億美元股票，在當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)下意味著12%的流通股。但歷史上英特爾大多數(shù)回購(gòu)最后都成為員工的股票期權(quán)。2012年9月30號(hào)到2014年9月30號(hào)時(shí)間段為例，英特爾花了100億美元用于回購(gòu)讓它的股票減少了1.2億股高達(dá)2.4%，這讓每股以大約83美元退出流通。結(jié)果是員工越來(lái)越富，而不是股東。
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6. 提到先發(fā)優(yōu)勢(shì)，三星已經(jīng)量產(chǎn)3D NAND了
2014年五月，三星開(kāi)始實(shí)現(xiàn)3D NAND產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前是32層，未來(lái)將達(dá)到100層，同時(shí)提供長(zhǎng)達(dá)10年的保證。英特爾美光NAND共同體給出的量產(chǎn)時(shí)間表是2015年晚些時(shí)候，美光方面宣布3D NAND會(huì)分階段在2017年在新加坡實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。如果英特爾/美光的目標(biāo)順利達(dá)成，他們可能會(huì)通過(guò)給出破壞性的定價(jià)來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，但由于節(jié)點(diǎn)收縮他們面臨的產(chǎn)量和可靠性的挑戰(zhàn)巨大，就在當(dāng)下，三星一定在嘗試開(kāi)發(fā)更小的工藝節(jié)點(diǎn)了。小提示，三星是全球最大的NAND供應(yīng)商，市占率達(dá)30%。
7. 芯片制造商的資本支出不斷增加
英特爾有大量的資本支出，但它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也沒(méi)閑著。工廠越多價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)越激烈，意味著fabless將更有定價(jià)優(yōu)勢(shì)。
三星支出最高，而TSMC緊隨英特爾之后。
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8. 超極本戰(zhàn)略失敗、收入抵消和SoFIA的延遲等問(wèn)題都讓大家更加質(zhì)疑英特爾的管理能力
“當(dāng)英特爾在1年前發(fā)布超極本的時(shí)候，有芯片制造商預(yù)測(cè)這種輕薄化筆記本將在2012年底占40%的市場(chǎng)份額。然而根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，超極本在目前停滯的PC市場(chǎng)上沒(méi)一點(diǎn)進(jìn)展?！?012年7月18日的PC世界有如上報(bào)道。
別提40%的市占率了，超極本甚至在節(jié)節(jié)敗退。我看到的最新數(shù)據(jù)2013年實(shí)現(xiàn)2200萬(wàn)銷(xiāo)售量，占筆記本銷(xiāo)售的13%，這無(wú)疑是英特爾管理方面的重大失誤。
大家知道SoFIA是一款英特爾低端X86手機(jī)芯片。然而英特爾昏了頭，把它交給臺(tái)積電去代工?，F(xiàn)在變成要在2015年下半年才會(huì)上市，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（ARM、高通）有足夠時(shí)間造成它的滯銷(xiāo)。英特爾宣布SoFIA不享受收入抵消它必須自謀生路，這顯然是條死胡同。
收入抵消就是其管理失敗的第三條，問(wèn)題是：這是該有多自信啊，才讓當(dāng)前管理層通過(guò)“破壞性定價(jià)”方案來(lái)驅(qū)動(dòng)英特爾利潤(rùn)和股價(jià)的未來(lái)增長(zhǎng)。
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9. 服務(wù)器市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不可小覷
英特爾利潤(rùn)率最高、增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域是服務(wù)器芯片市場(chǎng)。在這一領(lǐng)域英特爾一直是寡頭壟斷似的存在，但現(xiàn)在我們看到ARM和IBM Power8芯片開(kāi)始覬覦這塊市場(chǎng)。IBM已經(jīng)開(kāi)始Openpower基金以推動(dòng)和提升其Power8主服務(wù)器芯片。創(chuàng)始成員谷歌開(kāi)始測(cè)試高成本Power8架構(gòu)產(chǎn)品但還沒(méi)確定采用，如果一旦采用無(wú)疑是在給業(yè)界一個(gè)信號(hào)，意味著英特爾的壟斷從此將被打破，一如服務(wù)器應(yīng)用技術(shù)投資分析機(jī)構(gòu)所說(shuō)“Power8架構(gòu)是英特爾Xeon架構(gòu)完善后的樣子”。如果說(shuō)Wintel在臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)因?yàn)楹蚖indows的綁定讓其具有明確的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在采用Linux系統(tǒng)的服務(wù)器市場(chǎng)可就不一樣了。
下圖是2013年服務(wù)器市場(chǎng)情況，英特爾無(wú)疑是大佬，但它還能繼續(xù)保持下去嗎？
10. 三星是英特爾肩膀上的龐然大物
不可忽視三星這么大體量的一家公司。在2013財(cái)年該公司銷(xiāo)售為2080億美元，是英特爾2013年收入的4倍。他們有200億美元的資本支出，其中110億美元是用于芯片量產(chǎn)。事實(shí)上，如果從英特爾的收入中去掉傳統(tǒng)PC芯片業(yè)務(wù)的一半，三星就是全球最大的芯片生產(chǎn)商，且年增長(zhǎng)率為15%，而英特爾只有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。三星140億美元的工廠產(chǎn)能說(shuō)明他們正極力擴(kuò)大芯片銷(xiāo)售。
三星不是AMD，絕不會(huì)成為ARM的附屬，它也不是好欺負(fù)的。可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)幾年，英特爾將面臨殘酷的重量級(jí)較量。
總結(jié)：
英特爾是美國(guó)偶像，也是可能有著更輝煌未來(lái)的偉大公司。但它過(guò)去幾年的表現(xiàn)著實(shí)讓人失望，存在太多問(wèn)題。憑借優(yōu)異的架構(gòu)技術(shù)它有可能重拾以往榮耀，但前提是它必須有極強(qiáng)的執(zhí)行力，建設(shè)好自己的管理團(tuán)隊(duì)。有太多競(jìng)爭(zhēng)者，而且個(gè)個(gè)強(qiáng)大、多金且技術(shù)雄厚。我的疑問(wèn)是：英特爾的管理團(tuán)隊(duì)是否可堪重任奪回高地？至少目前還沒(méi)看到足夠信號(hào)讓我有充足的信心。
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