安森美和飛兆的收購案，沒有贏家？

一個(gè)月前，飛兆半導(dǎo)體股價(jià)一天之內(nèi)大漲 23%，因?yàn)榉婚g傳言安森美和英飛凌正在競購該公司。
現(xiàn)在傳言成真，昨天，安森美和飛兆發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布收購意向達(dá)成。

這是一項(xiàng)復(fù)雜的融資策略，24 億美元交易額將包括飛兆和安森美資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金以及 24 億美元的新債務(wù)。因?yàn)檫@次交易是為飛兆每股支付 20 美元的形式，我猜安森美 5.6 億美元和飛兆 2.4 億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備將用于回購這次交易造成的早期股價(jià)波動(dòng)，新債務(wù)將填充后續(xù)幾輪的波動(dòng)并補(bǔ)充合并后公司的資產(chǎn)負(fù)債表是實(shí)現(xiàn)近 8 億美元的凈現(xiàn)金。

兩家公司有很多相關(guān)市場，營收主要來自控制和功率調(diào)節(jié)信號(hào)鏈的芯片產(chǎn)品。安森美最大市場在汽車產(chǎn)業(yè)，占該公司第三季度營收的 31%。飛兆的強(qiáng)項(xiàng)在企業(yè)級(jí)計(jì)算以及通信設(shè)備，這項(xiàng)交易將給安森美增加新的籌碼。

當(dāng)前交易額為飛兆的股東提供 24 億美元的一次性的現(xiàn)金返還，同時(shí)讓新公司增加等額的額外債務(wù)。

據(jù)此消息飛兆股價(jià)大漲了 9%，幾乎接近最終交易價(jià)格。同時(shí)，安森美股價(jià)跌了 9%。我們算一下，飛兆接近 20 億美元的市場容量，安森美市值近 40 億美元，這筆交易對(duì)投資者價(jià)值的損害多于貢獻(xiàn)。

我們放大整個(gè)交易從傳聞到成真的過程，來找找差距。飛思卡爾股價(jià)漲了 35%，而安森美股價(jià)幾乎無變化。在流言滿天飛的一個(gè)月期間，英飛凌股東表現(xiàn)的異常興奮，這支股票震蕩了幾周，周三的收購消息對(duì)它幾乎沒有影響。

對(duì)于通常喜歡小打小鬧的安森美來說，這是一筆非?？捎^的交易，但因?yàn)閮杉夜径紝Ｗ⒂诠β士刂铺幚?，這次交易可謂一次合理的戰(zhàn)略布局。管理層希望飛兆對(duì)安森美的營收和現(xiàn)金流能產(chǎn)生積極影響，在 18 個(gè)月內(nèi)通過協(xié)同效應(yīng)和裁員實(shí)現(xiàn) 1.5 億美元的年度成本節(jié)約。

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