建廣資本收購恩智浦標準產品部 舊技術帶來的新機遇？

6 月 14 日恩智浦(NXP）官網宣布已經簽署協議，準備將旗下標準產品部門售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約 1.1 萬名恩智浦員工轉到命名為 Nexperia 的新公司，同時 Nexperia 還將獲得恩智浦在英國和德國的兩座晶圓廠以及三座分別位于中國、馬來西亞和菲律賓的封測廠。

該交易還需等待市場監(jiān)管部門審批，順利的話可于 2017 年第一季度完成交易。

NXP 德國分公司（漢堡）

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恩智浦為何要賣標準產品部？
答案很簡單，標準產品部盈利水平達不到股東的期望。恩智浦兩個大產品線為標準產品部（簡稱 SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產品)與高性能混合信號產品部（簡稱 HPMS，包括除 SP 產品線之外的所有產品，收購的飛思卡爾產品線基本并入了 HPMS 部門），2015 年營收分別為 12.41 億和 47.2 億美元。標準產品部的毛利潤為 4.17 億美元，毛利率 33%左右，而高性能混合信號產品部毛利率在 50%以上。

對于恩智浦來說，標準產品部不但毛利低，而且增長乏力，2015 年標準產品部營收同比下滑 2%，與之成對比的是，高性能混合信號產品部營收同比增長 10%。因此有人愿意接手標準產品部，對于恩智浦來說，自然是求之不得。

而且把盈利水平低的部門分離出去，在歐美半導體不乏先例。1997 年國家半導體（NS）把自己的標準產品部（主要也是分立器件與功率器件，當時屬于國半的低毛利產品線）獨立出來，仙童半導體（Fairchild）得以重生。

歐美半導體投資者很難容忍一條產品線的毛利率長期維持在 30%左右，所以恩智浦的這個產品部早晚要賣掉或者關掉。

恩智浦標準產品部值不值得買？

雖然恩智浦位列汽車電子半導體供應商榜首，但標準產品部里面的產品大多并不是用在汽車或工業(yè)領域，這些高毛利市場產品多數被歸到了高性能混合信號產品部，標準產品部的產品多用于通信、消費電子等領域。唯一例外的是功率 MOS 管（Power MOSFET），功率 MOS 管產品線的主要市場是汽車電子，包括博世、大陸汽車和德爾福等著名一級供應商都是恩智浦標準產品部的客戶。

恩智浦標準產品部主要包含如下產品:

• 小信號晶體管和二極管
• 小信號 MOS 管
• 功率 MOS 管
• 雙極型功率管
• 晶閘管
• 整流器
• 接口保護器件（ESD 保護等）
• 通用邏輯器件

恩智浦標準產品部主要客戶

汽車市場

• 博世
• 大陸汽車
• 德爾福

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非汽車市場

• 三星
• 蘋果
• 華為
• 步步高
• 臺達

有功率 MOS 管產品線在，收購完成后，新公司確實稱得上是中國第一家大規(guī)模出貨到汽車前裝市場的半導體公司（大唐恩智浦現在的量應該不大），能夠跨過這個門檻，算是一個不小的收獲。

再者，30%的毛利率雖然不高，但對于中國半導體公司來說，這個毛利率是完全可以接受的，而且由中國人來運營，只要能夠維持住營收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經理陳大同曾經說：“美國公司運營成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購時的營收，到了中國人手里，利潤可以增加到原來的兩到三倍?！?/p>

另外，根據恩智浦的數據，標準產品部的小信號分立器件市占率第一，3V 與 5V 通用邏輯器件方面也居于市場領先地位。

風險在哪里？
從恩智浦標準產品部的產品列表來看，該部門的技術與工藝相對陳舊，無論是分立器件還是通用邏輯器件，從技術的角度來看不會帶給中國半導體太多有價值的東西。

晶圓和封測廠都買下來有利有弊，分立模擬產品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠買下來。但兩座晶圓廠分別位于英國和德國，那么買入后短時間內要降低運營成本的可能性不高。

此外，標準產品部由于在產品開發(fā)與工藝投入上的支出并不高，2015 年標準產品部運營支出為 2.23 億美元，HPMS 部門投入高達 16.74 億美元，運營營收比分別為 18%與 35%。所以中國人接手以后，能夠降低運營成本的空間有多大，還是個問題。

人員整合是另一個固有風險，如何穩(wěn)住這一萬多恩智浦員工中的骨干力量，將是 Nexperia 管理層面臨的一大考驗。

雖然有上述的風險，但畢竟這部分剝離出來的業(yè)務獨立完整，有十多億美元的營收，有良好的客戶基礎，還具備了汽車級產品的生產資質，所以這筆交易值得一賭。如果能夠與建廣資本之前收購的恩智浦 RF 產品線有機組合起來，有望走出低迷，創(chuàng)造出新的增長機會。