芯耀
59
英特爾第二季度業(yè)績超出分析師此前預期，一方面是因為客戶對貿(mào)易戰(zhàn)升級的擔憂導致加快進貨拉動了銷售，另一方面是得益于 PC 市場的短期走暖；
和去年同期相比，英特爾第二季度營收下降了 4.6 億美金；
其數(shù)據(jù)中心業(yè)務未來將面臨更多的掙扎，而移動調(diào)制解調(diào)器業(yè)務已然失??；
盡管英特爾將 2021 財年的毛利率目標從現(xiàn)在的 60%以上調(diào)降到了 57%，其能否完成財務目標仍然存在風險。
在剛剛過去的第二財季，英特爾最終交出了高于分析師預期的答卷。但是，這家芯片巨頭在多條戰(zhàn)線上慘遭失敗，前景依然黯淡，因此，盡管其股價在其上周五公布超出分析師預期的財報時一度拉升，但最終卻以走低收盤，因為它正在尋求出售無線調(diào)制解調(diào)器業(yè)務，這將損害該公司未來的業(yè)績表現(xiàn)。
誤導性的數(shù)據(jù)
分析師之前調(diào)低了對英特爾第二季度的業(yè)績預測，以至于當英特爾公布其季度營收比去年降低了 4.6 億美元之后，其股價一度出現(xiàn)上漲。最終公布的數(shù)據(jù)顯示，英特爾第二季度營收錄得 165 億美金，同比下降 2.7%，每股盈利卻高達 0.22 美元。
很明顯，分析師對英特爾的業(yè)績預期過于悲觀，考慮到其毛利率從去年同期的 61.4 下降了 160 個基點，這種預期也不無道理。但是，英特爾營收報告中的每股收益為 1.06 美元，高于去年同期的 1.04 美元，這是因為公司發(fā)行的股票數(shù)量減少，以及報告中計入了 McAfee 的股息。
盡管股價一度上漲，但最終卻以下跌收盤，是因為其營收超預期的原因令人擔憂。拉升其營收的主要動力來自于客戶需求的提前釋放，出于對貿(mào)易戰(zhàn)升級的擔憂，客戶要求加快交貨，從而拉動了該季的銷售。英特爾首席執(zhí)政官 Robert Swan 在公司 2019 財年第二季度的電話會議中表示：
“盡管我們的芯片供應有所改善，但是還是無法在第二季度完全滿足客戶們對產(chǎn)品出貨量的需求。關稅調(diào)整和未來貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性讓我們的客戶們焦慮不安，并推動他們在第二季度提前備貨，從而拉升了 CPU 的訂單量?！?/em>
盡管第二季度的收入因為銷售額的意外增長超出預期 9 億美金，英特爾還是謹慎地僅將全年營收預期增加了 5 億美金。該公司表示，預計下半年的收入將比 4 月份給出的營收指引降低 4 億美元，此消彼長，因此全年收入預期只增加 5 億美金。
所以，透過看似靚麗的營收、毛利、運營利潤數(shù)據(jù)，英特爾依然深陷泥潭。如果不是由于貿(mào)易戰(zhàn)和某些市場的短期復蘇，英特爾這個季度的數(shù)據(jù)絕對是個災難。
黯淡的未來
長夜依然漫漫，未來未必光明。英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務和移動調(diào)制解調(diào)器業(yè)務都遭遇了滑鐵盧：數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收將繼續(xù)下降 7%，移動調(diào)制解調(diào)器業(yè)務更慘，將僅以 10 億美金的價格出售。
?
由于市場的供不應求，英特爾 PC 芯片的平均銷售價格表現(xiàn)堅挺。而其關鍵的數(shù)據(jù)中心業(yè)務卻陰云密布，不僅收入同比下降了 10%，更糟糕的是，該業(yè)務的運營利潤率驟降了 13 個百分點，降至 36%。
英特爾舊話重提，聲稱云端容量的飽和對其數(shù)據(jù)中心業(yè)務的增長構成了挑戰(zhàn)，但老對手 AMD 則唱出了不一樣的調(diào)調(diào)，聲稱未來幾個季度公司的數(shù)據(jù)中心業(yè)務預計將繼續(xù)大幅度增長?？磥恚珹MD 的 7 納米芯片將繼續(xù)攫取英特爾的市場份額。
盡管英特爾此次調(diào)升了 4 月份的營收指引數(shù)據(jù)，明白人也已經(jīng)清清楚楚地看到，從現(xiàn)在到年底這段時間其 PC 業(yè)務將迅速扭頭向下。英特爾也預計，在 PC 業(yè)務上半年實現(xiàn)超預期增長后，下半年的增長率將降至個位數(shù)。
福不雙至，禍不單行，英特爾另一個問題是僅以 10 億美金的價格拋售 5G 智能手機調(diào)制解調(diào)器業(yè)務。其實，投資者應該關注的不是拋售價格，而是應該深思為什么蘋果愿意購買英特爾希望退出的業(yè)務。
英特爾總有機會吸引其它客戶，但是蘋果公司不太可能找到另外一家智能手機公司使用其競爭對手（蘋果）的調(diào)制解調(diào)器。盡管退出了 5G 調(diào)制解調(diào)器業(yè)務，英特爾仍然保留了 4G 智能手機調(diào)制解調(diào)器業(yè)務，所以調(diào)制解調(diào)器業(yè)務將在 5G 手機開始普及的 2020 年及以后才會受到明顯影響。英特爾將遭遇調(diào)制解調(diào)器業(yè)務收入的下滑，并不得不從現(xiàn)在開始削減成本。市場希望英特爾能夠節(jié)約資金，以備來年，但是人們不得不質(zhì)疑的是，為什么這樣一個長期把持著半導體王座的芯片巨頭在數(shù)據(jù)中心和 5G 調(diào)制解調(diào)器等行業(yè)中一再遭遇慘?。坑⑻貭柕降自趺戳?？
隨著未來的 iPhone 從 4G 制式轉向 5G，英特爾將面臨收入下滑的壓力。因此，該公司給出了今年節(jié)省 5 億美元成本的指引，英特爾正在分流 2200 多名與調(diào)制解調(diào)器業(yè)務相關的員工。根據(jù)分析師的估計，到 2020 年，公司的成本節(jié)省將達到 10 億美金，但是其收入下降將達到 30 億美金。
在本次財報電話會議上，英特爾討論了將 2021 年的收入目標維持在 770 億美元的決定，并預計毛利率將從現(xiàn)在的 60 以上下降到 57%。其中，四月份給出的指引中已經(jīng)考慮了退出 5G 手機調(diào)制解調(diào)器業(yè)務的因素。
具有諷刺意味的是，盡管將要退出 5G 調(diào)制解調(diào)器業(yè)務，但是其利潤率卻沒有提高一絲一毫，反而會下降。與此同時，人們很奇怪英特爾將怎樣實現(xiàn)年度收入 770 億美元的目標。要知道，今年的收入目標是 690 億美元，而調(diào)制解調(diào)器業(yè)務給它帶來的收入下降將高達 30 億美元。
伯恩斯坦研究公司的分析師 Stacy Rasgon 這位耿直 boy 就對英特爾的收入目標提出了質(zhì)疑，但是英特爾公司管理層并沒有任何真正的答案：
“如果 2021 年實現(xiàn)不了 770 億美元的營收指引目標的話，將會發(fā)生什么事情呢？而且利潤率的影響基本確定了，如果實現(xiàn)不了營收指引，是否意味著利潤率將會下降地更多呢？”
結論
在英特爾看似漂亮的第二季度報告數(shù)據(jù)的表面之下，掩藏著這家芯片巨頭的步履瞞珊，聰明的投資者抓住了問題的本質(zhì)，并果斷借助股價的短暫反彈賣掉了股票。
英特爾預計 2021 年的收入增長高達 10%，考慮到它將丟掉調(diào)制解調(diào)器業(yè)務的大塊收入，這種收入目標顯得有些激進。英特爾面臨無法實現(xiàn) 2021 財年財務目標的風險，它將來面臨的更多失敗將導致其收入目標削減并導致股價疲軟，建議投資者避開這家芯片巨頭。
