芯耀
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調(diào)整定價(jià)基準(zhǔn)日，鎖定期大大縮短，發(fā)行價(jià)格增加空間，取消諸多再融資限制……都說(shuō)明了，證監(jiān)會(huì)正在通過(guò)一系列的改革，逐步擁抱市場(chǎng)。
2 月 14 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》、 《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》、《關(guān)于修改<上市公司非公開(kāi) 發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》，并對(duì)再融資制度部分條款調(diào)整進(jìn)行了立法說(shuō)明。
主要調(diào)整的內(nèi)容包括：
1）精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資渠道，取消了創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)負(fù)債率高于 45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行連續(xù) 2 年盈利的條件。
解釋：此部分修訂是為了降低創(chuàng)業(yè)板再融資的諸多限制，隨著創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行日趨成熟，不再區(qū)別對(duì)待。
2）優(yōu)化非公開(kāi)發(fā)行制度安排，增加發(fā)行靈活度，定價(jià)基準(zhǔn)日統(tǒng)一修改為“發(fā)行期首日”（上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象的除外，定價(jià)基準(zhǔn)日仍然為董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或者發(fā)行期首日）；發(fā)行價(jià)格由不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的 8 折（原為 9 折）；鎖定期縮短至 18 個(gè)月和 6 個(gè)月（原為 36 個(gè)月和 12 個(gè)月）；非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量不超過(guò) 35 名（原主板、中小板為 10 名，創(chuàng)業(yè)板為 5 名）。
解釋：關(guān)于定價(jià)基準(zhǔn)日修改為“發(fā)行期首日”，所謂發(fā)行期首日，就是定向增發(fā)股票所確定的發(fā)行期的第一天。為什么這么改？是因?yàn)榘l(fā)行期首日是最難提前確定的日期，而且在董事會(huì)、股東大會(huì)之后，股價(jià)更能夠體現(xiàn)出市場(chǎng)價(jià)格的反應(yīng)，體現(xiàn)的是一種更市場(chǎng)化的行為。至于發(fā)行價(jià)格降低為 8 折，既然基準(zhǔn)日價(jià)格市場(chǎng)化了，就把定價(jià)范圍放松，提高定向增發(fā)的吸引力；至于鎖定期縮短，更是為了提高定向增發(fā)的吸引力，降低財(cái)務(wù)投資資金的時(shí)間成本，增加靈活性，降低風(fēng)險(xiǎn)。
3）延長(zhǎng)再融資時(shí)間窗口，再融資批文有效期從 6 個(gè)月延長(zhǎng)至 12 個(gè)月。
解釋：給再融資更大的緩沖空間。
這其中，最受關(guān)注的就是鎖定期縮短的修訂。
根據(jù)原《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》第 9 條、第 10 條規(guī)定，上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象，如果為 1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；2）發(fā)行后取得控股權(quán)的投資者；3）境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，本次發(fā)行的股票鎖定期為 36 個(gè)月。
除此之外的發(fā)行對(duì)象，鎖定期為 12 個(gè)月。
按照舊規(guī)則，一旦參與增發(fā)，如果是控股股東，甚至有時(shí)候員工持股平臺(tái)，都要鎖定 3 年，而戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者也要鎖定 1 年。再加上擇機(jī)減持的時(shí)間周期，在股價(jià)波動(dòng)劇烈的 A 股市場(chǎng)，這么長(zhǎng)的時(shí)間很容易帶來(lái)極高的不確定性。
經(jīng)過(guò)此次修訂，鎖定期縮短至 18 個(gè)月和 6 個(gè)月，也就是說(shuō)，一年半和半年后，就可以解禁出售。大大降低了參與定向增發(fā)的投資人的壓力，提高了定向增發(fā)的吸引力。
