芯耀
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近日寒武紀(jì)登錄科創(chuàng)板廣受關(guān)注，不僅摘下“AI 芯片第一股”的名號，市值更是扶搖直上突破千億。
A 股市場，逢芯必漲
7 月初，寒武紀(jì)在科創(chuàng)板的發(fā)行價確定為 64.39 元 / 股（人民幣，下同），募資金額預(yù)計為 25.82 億元，低于招股書中披露的 28.01 億元金額、市值 280 億。
就在大家認(rèn)為寒武紀(jì)上市時機(jī)不利，市場表現(xiàn)反響平平時，2020 年 7 月 20 日，一路陪跑寒武紀(jì)的投資人迎來回報。
寒武紀(jì)正式登陸科創(chuàng)板后，其股價大漲 234.24%，市值破千億。截至當(dāng)日中午，其股價依然在小幅度攀升，徘徊在 215.9 元左右。
一級市場的資源不足以再滿足像寒武紀(jì)這樣的企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展了。它必須要從更大的市場獲得騰挪的空間。寒武紀(jì)一路狂奔下來，不停歇的補(bǔ)給和輸血成為共識。
但就具體投資角度而言，企業(yè)要講究估值和業(yè)績，目前市場對寒武紀(jì)的預(yù)期有點偏高。
市面上的優(yōu)質(zhì)芯片公司并不多見，寒武紀(jì)成功研發(fā)出全球第一款商用智能終端處理器，被視為市場優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的。從長期來看，這家公司規(guī)模還在初期，有著很好的發(fā)展前景。
從終端到云端可謂成功
2012 年，二人的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片處理器項目開啟，兩年后，深度學(xué)習(xí)處理器相關(guān)論文獲得國際會議學(xué)術(shù)大獎。
2015 年，寒武紀(jì)芯片成功流片。從項目啟動，到寒武紀(jì)流片，一路走得非常順利。
而此時，華為正秘密籌備新一代智能終端芯片，與寒武紀(jì)展開合作順理成章；后續(xù)，華為麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武紀(jì)的 NPU 解決方案。
但是，到了 2019 年，寒武紀(jì)的 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)大幅縮水，從之前的 99%，一路跌到 15.49%。
原因是，寒武紀(jì)的大客戶華為開始自研 AI 芯片，包攬云管端每個層面。這意味著，寒武紀(jì)不僅失去了最大的客戶、主要的營收來源，還將與之前的大客戶在相同的市場展開激烈的競爭。
而 2019 年也是寒武紀(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，寒武紀(jì)正式云邊端一體化發(fā)展。
2018 年，寒武紀(jì)發(fā)布思元 100（MLU100）芯片以及云端智能加速卡后，2019 年，寒武紀(jì)的步伐明顯加快了，連推思元 270（MLU270）、思元 290（MLU290）兩款芯片，以及思元 220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡。
還進(jìn)一步推出適用于所有芯片和處理器產(chǎn)品的軟件開發(fā)平臺 Cambricon Neuware。
終端智能處理器 IP 的重要性斷崖式下滑，云、邊緣、軟件成為寒武紀(jì)的主攻方向，寒武紀(jì)在極短的周期內(nèi)完成了云邊端的一體化布局。
寒武紀(jì)目前已聚齊云、邊、端 3 條產(chǎn)品線，目前行業(yè)內(nèi)可實現(xiàn)從終端、邊緣端到云端完整智能芯片產(chǎn)品線的企業(yè)包括輝達(dá)和華為海思，尤其是用于 AI 訓(xùn)練的芯片中，輝達(dá)占據(jù)絕對優(yōu)勢，而寒武紀(jì)是芯片領(lǐng)域的后起之秀。
長遠(yuǎn)來看，由于云端與終端應(yīng)用的成長高峰已過，為分擔(dān)其云端與終端在 AI 運算的負(fù)擔(dān)，邊際運算也就是偏重當(dāng)?shù)剡\算 AI 芯片市場，其成長速度應(yīng)該會相當(dāng)驚人。
推動商業(yè)落地是關(guān)鍵問題
雖然社會各界高度關(guān)注 AI 芯片的發(fā)展，但盈利難仍然是 AI 企業(yè)普遍面臨的難題。招股書披露，寒武紀(jì) 2017、2018 和 2019 年度，公司凈利潤分別為 -38070 萬元、-4104 萬元和 -117912 萬元，仍處于虧損狀態(tài)。
如何推動技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)商業(yè)模式落地，是考驗 AI 企業(yè)生存能力的關(guān)鍵課題。
目前較大的市場包括云端服務(wù)器、智能駕駛、安防等，但是市場還沒有完全放量，無法支撐企業(yè)的盈利表現(xiàn)。
國內(nèi) AI 的研發(fā)投入是分散式的，集中在單一應(yīng)用，面臨著投入高市場小的問題。形成平臺化的服務(wù)能力，走產(chǎn)品化路線，是 AI 企業(yè)提升營收能力的關(guān)鍵。
隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)時代來臨，下游應(yīng)用場景對 AI 的需求將進(jìn)一步釋放，為 AI 芯片企業(yè)帶來更多成長機(jī)遇。同時，更加細(xì)分的應(yīng)用市場，也對 AI 企業(yè)能否緊跟市場形勢，借助場景實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展提出要求。
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面臨的真實困境無法掩蓋
大客戶華為流失背后更為殘酷的真相是，作為創(chuàng)業(yè)公司的寒武紀(jì)，其產(chǎn)品線與芯片巨頭華為海思、英偉達(dá)完全重合。
寒武紀(jì)與華為海思的合作，更像是特殊時段的暫時需求。在海思自研之后，短期之內(nèi)終端市場不再存在規(guī)模化出貨的市場空間。
在研發(fā)投入上，據(jù)招股書，2019 年寒武紀(jì)投入 5.43 億元，研發(fā)人員數(shù)量 680 人，而同期華為海思的研發(fā)投入是 24.39 億美元，兩家公司相差近 32 倍，英偉達(dá)的研發(fā)費用高達(dá) 28.29 億美金。
在 2018 年 10 月的華為全聯(lián)接大會上，華為輪值董事長徐直軍就首次公布了華為全棧全場景 AI 解決方案，覆蓋端、邊緣和云等全場景。華為還發(fā)布了兩款基于自研達(dá)芬奇架構(gòu)的 AI 芯片昇騰 910 和昇騰 310。
對于華為而言，一家一直崇尚自研能力的企業(yè)，在 AI 芯片和應(yīng)用這個市場廣闊的賽道上不可能不去樹立自己的核心競爭力。這也是華為由寒武紀(jì)的客戶轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁帉κ值母驹蛩凇?/p>
逐漸失去華為的新訂單后，寒武紀(jì)的終端智能處理器 IP 許可銷售收入在 2019 年出現(xiàn)同比下滑，只有 6877.12 萬元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比也下降至 15.49%。
除了華為之外，目前雖然也有國內(nèi)手機(jī)廠商在嘗試自研 SoC 芯片，比如小米、OPPO 等。但在自研 SoC 芯片尚未成熟的情況下，還是會大規(guī)模采用高通、聯(lián)發(fā)科等芯片企業(yè)的產(chǎn)品。
而這些專業(yè)的手機(jī)芯片供應(yīng)商都選擇自研 NPU，這讓寒武紀(jì)的終端智能處理器 IP 收入面臨極大的擠壓。
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芯片的泡沫有多大
中芯國際和寒武紀(jì)的上市表現(xiàn)，單看漲幅并不算多大意外。因為科創(chuàng)板上市即巔峰的平均漲幅目前也在 150%以上，所以這兩者的成績也只是中上等的水平而已。
兩者均創(chuàng)下了光速過會的記錄，以中芯國際為例，上市當(dāng)天的成交額占據(jù)了科創(chuàng)板成交額的 50%，這是什么樣的一種影響力。
AI 芯片第一股的寒武紀(jì)表現(xiàn)就更是夸張了，根據(jù)招股書的披露，2020 年上半年預(yù)計虧損超過了 2 億，總得營收只有 8200 萬左右，但市值卻達(dá)到了千億的規(guī)模。
如果我們褪去寒武紀(jì) AI 第一股的光環(huán)，去查看其真實的情況，會發(fā)現(xiàn)它與千億之間可能還有著不可逾越的鴻溝。
寒武紀(jì)的未來依然是迷，在國內(nèi)競爭環(huán)境上，有阿里、百度、華為等國內(nèi)巨頭，在國際上有英偉達(dá)、英特爾等眾多的巨頭，無論是研發(fā)實力還是市場環(huán)境都要比寒武紀(jì)好上不少。
寒武紀(jì)市值突破千億只是暫時性的，其千億市值是否可持續(xù)，則取決于新業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。結(jié)尾：
關(guān)鍵在于寒武紀(jì)能否在自己的領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并且扎扎實實把整個領(lǐng)域做起來。如果芯片能做得跟英偉達(dá)一樣，將來的市場不可限量。
