芯耀
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來源 | 美股研究社
周五，Constellation Energy Corporation(CEG.US)股價飆升至標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)排行榜的榜首。截至發(fā)稿，該股漲幅達(dá)22.29%，報254.98美元。
對此，巴克萊銀行分析師Nicholas Campanella表示維持$Constellation Energy(CEG.US)$買入評級，維持目標(biāo)價211美元。
一份協(xié)議引起的股市“震蕩”
事實上，CEG此次大漲的原因是，Microsoft（MSFT）已與Constellation簽訂了一份為期20年的固定價格購電合同，以在三里島核電站關(guān)閉（但未損壞）的835兆瓦1號機(jī)組重新啟動時獲得所有電力。
為了提供電力，Constellation將投資16億美元，到2028年重新啟動三里島核電站的1號機(jī)組，并更名為Crane清潔能源中心。1號機(jī)組于2019年因當(dāng)時不經(jīng)濟(jì)而關(guān)閉。
三哩島以45年前，即1979年的2號機(jī)組部分堆芯熔化事故而聞名。直到最近，這一事故還引發(fā)了美國公眾、環(huán)境和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對進(jìn)一步發(fā)展核電的廣泛反對。其他國家，如法國和中國，選擇了更支持核能的政策。
Energy Solutions，而不是Constellation，擁有2號機(jī)組，而2號機(jī)組正在退役。Constellation強(qiáng)調(diào)，1號機(jī)組的長期運行沒有受到2號機(jī)組事故的影響。
根據(jù)Constellation于2024年9月20日提交的8-K：“根據(jù)協(xié)議，Microsoft將購買翻新工廠產(chǎn)生的輸出，作為其目標(biāo)的一部分，以幫助其在PJM的數(shù)據(jù)中心使用清潔能源。
根據(jù)購電協(xié)議重啟電廠和交付電力需要獲得某些監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，包括美國核管理委員會在全面安全和環(huán)境審查后的批準(zhǔn)，以及相關(guān)州和地方機(jī)構(gòu)的許可。
此外，通過單獨的請求，Constellation將尋求獲得更新的許可證，將工廠的運營至少延長到2054年。該工廠預(yù)計將于2028年投入使用。
盡管Constellation尚未對Microsoft合同給出具體數(shù)字，但一位觀察家非正式地估計這是一筆160億美元的收入交易（20年每年8億美元）。在2024年9月20日的投資者報告中，Constellation本身估計該合同價值160億美元的賓夕法尼亞州GDP和36億美元的州稅收。
從本質(zhì)上講，科技公司——它們的人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心需要更多的電力——特別重視核電，原因有兩個：其基本負(fù)載運行（24/7可靠性）以及無碳。事實上，亞馬遜（AMZN）也在招聘一名首席核工程師。
對這一宣布的興奮說明了幾個關(guān)鍵因素：對美聯(lián)儲降息0.5%的普遍興奮（以及隨之而來的投資者對股票的額外興趣）、對24/7無排放、滿足當(dāng)前和預(yù)期基本負(fù)載電力需求的核電日益增長的重要性和興趣（間歇性可再生能源需要各種昂貴的后備方案來匹配其發(fā)電到電網(wǎng)運營要求），重要的是，人工智能有望提高生產(chǎn)力和效率，在1990年代的互聯(lián)網(wǎng)和1980年代的個人電腦水平上助推經(jīng)濟(jì)。
CEG于2022年1月從Exelon（EXC）分拆出來，將Exelon Generation的核電站和其他發(fā)電資產(chǎn)包含在一家不受監(jiān)管的獨立公司中。Constellation擁有的發(fā)電容量為33,100兆瓦。其中，Constellation的核動力發(fā)電能力為22,100兆瓦，占其總?cè)萘康?7%。
Constellation是美國最大的無碳電力生產(chǎn)商，通過其核能、風(fēng)能、太陽能和水力機(jī)組，占該國無碳電力的10%。它以擁有美國最大的核艦隊而著稱。
此外，該公司還宣布達(dá)成協(xié)議重啟其在賓夕法尼亞州的三里島核電站，以幫助推動Microsoft不斷增長的人工智能計劃。
Constellation（CEG）計劃花費~$1.6B來恢復(fù)該工廠，預(yù)計將于2028年上線;該公司表示，預(yù)計將更新其許可證，將工廠運營至少延長至2054年。鈾生產(chǎn)商從這一消息中得到了提振。
“為了抓住[AI]增長機(jī)會，分析師們看到大型科技公司正在利用核電進(jìn)行電表后方法......隨著Constellation和Microsoft宣布到2028年重啟三里島，將提供近1吉瓦（835 MW）的電力來滿足預(yù)期的增長，“Seeking Alpha分析師Jennifer Warren寫道。
重啟需要獲得核管理委員會的批準(zhǔn)，此前Constellation（CEG）表示將是“全面的安全和環(huán)境審查，以及相關(guān)州和地方機(jī)構(gòu)的許可”。
CEG：綜合實力不容小覷
Constellation Energy是一家市值797億美元的公司，支付0.55%的股息，是從公用事業(yè)公司Exelon分拆出來的獨立發(fā)電商。
Constellation擁有美國最大的核電站;核能是發(fā)電燃料中的青睞，尤其是科技公司。
像核能這樣的公用事業(yè)公司也用于管理他們的電網(wǎng)運營，不僅因為它是非碳?xì)浠衔?，還因為它是24/7的基本負(fù)載。
Constellation Energy總部位于馬里蘭州巴爾的摩。
CEG與擁有核電生產(chǎn)的公用事業(yè)公司競爭，例如Duke（DUK）、Tennessee Valley Authority、Dominion Energy（D）、Public Service Enterprise（PEG）、NextEra（NEE）、Southern Company（SO）和Entergy（ETR）。
它還與其他獨立發(fā)電商競爭，例如Vistra（VST），后者收購了Energy Harbor Corp.及其4,000 MW的核電容量。
2024年第二季度，南方公司的Georgia Power啟動了30年來美國第二臺新的核電機(jī)組，即1100兆瓦的Vogtle 4核電站。
這在南方核能公司高級副總裁約翰·威廉姆斯（John Williams）的播客中得到了進(jìn)一步描述。
此外，政府還正在努力重啟密歇根州的Palisades核電站（由私營公司Holtec擁有）和愛荷華州的Duane Arnold核電站（由NextEra擁有）。
美國總共有94座核反應(yīng)堆，共54座。（中國和法國各以56件位居第二）。在美國，核能通常產(chǎn)生美國約20%的電力。
回顧來看，24年第二季度，Constellation Energy回購了5億美元的普通股，使自2023年以來的股票回購達(dá)到20億美元。
對于2Q24，Constellation報告的凈收入為2.58美元/股或8.14億美元。相比之下，23年第二季度為2.56美元/股，23年第二季度為8.33億美元。
24年第二季度的非GAAP調(diào)整后營業(yè)利潤為1.68美元/股或5.31億美元，而23年第二季度為1.64美元/股或5.35億美元。
凈收入與非GAAP調(diào)整后營業(yè)收益之間差額的最大份額是公允價值調(diào)整收益減去4.05億美元。
Constellation還將其2024年調(diào)整后營業(yè)收益（非GAAP）指引上調(diào)了5.3%，至7.60-8.40美元/股。
具體到核電運營，該公司表示，對于2Q24，“分析師們的核電站，包括分析師們自有的塞勒姆和南德克薩斯項目（STP）發(fā)電站的輸出，在2024年第二季度生產(chǎn)了45,314吉瓦時（GWhs），而2023年第二季度為41,895 GWhs。
不包括塞勒姆和STP，分析師們自有的核電廠在2024年第二季度實現(xiàn)了95.4%的容量系數(shù)，而2023年第二季度為92.4%。
看空方與看多方，仍在博弈？
回顧來看，截至2024年6月30日，CEG的負(fù)債為396億美元，其中包括84億美元的長期債務(wù)和513億美元的資產(chǎn)，使Constellation的負(fù)債與資產(chǎn)比率高達(dá)77%。截至2024年6月30日，該公司的債務(wù)狀況如下所示。
Constellation的股息為1.41美元/年，收益率為0.55%。
16位分析師的平均分析師評分為2.1或“買入”。
投資者應(yīng)考慮他們對基本負(fù)荷清潔電力需求增長的預(yù)期，以及總電力需求增長，這是最有可能影響Constellation的因素。人工智能數(shù)據(jù)中心的增長推動了這些預(yù)期。
反核情緒仍然是一個負(fù)面因素，但比過去要小。
事實上，政治和監(jiān)管風(fēng)險對Constellation來說是積極的，因為州和聯(lián)邦政府敦促公用事業(yè)公司使用非碳?xì)浠衔铮ê四芗涌稍偕茉矗┤剂蟻戆l(fā)電。
此外，與可再生能源相比，核能具有電網(wǎng)規(guī)劃特性和優(yōu)勢，因為它是基本負(fù)載，因此既不需要昂貴的電池存儲，也不需要相當(dāng)于可再生能源容量110%的快速額外天然氣容量。
大塊項目風(fēng)險（需要大量長期資本來構(gòu)建非流動性資產(chǎn)）是近幾十年來使核電停滯不前的風(fēng)險;但是，它適用于任何行業(yè)的任何大型長期資本項目。
三哩島（Three Mile Island）以前象征著監(jiān)管-環(huán)境-資本風(fēng)險的結(jié)合，直到被遺忘，但重啟的意愿確實表明了AI數(shù)據(jù)中心需求已經(jīng)變得多么強(qiáng)大，并且有望變得多么強(qiáng)勁。
高于歷史的資本成本是一種負(fù)面風(fēng)險，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息，這種風(fēng)險可能會得到改善。直接債務(wù)和間接股權(quán)現(xiàn)在都比往年更昂貴。股票更昂貴，因為股息率與銀行CD和美國國債利率等替代方案競爭投資者。
分析師不向?qū)で蠊上⒌耐顿Y者推薦Constellation Energy。對于尋求資本增值的投資者，分析師將其擱置，因為自分析師上次審查以來，它的價格已經(jīng)上漲了48%，其中包括2024年9月20日宣布與Microsoft交易時上漲的22%。它處于52周價格區(qū)間的頂部，剛剛創(chuàng)下紀(jì)錄，當(dāng)前和遠(yuǎn)期市盈率范圍為29-33。
盡管如此，動量和ESG投資者可能會發(fā)現(xiàn)Constellation股票，尤其是感興趣。
該公司具有成為美國主要核電供應(yīng)商的競爭優(yōu)勢。盡管是一家相對較新的獨立公司，但CEG的前身集團(tuán)作為前Exelon部門擁有數(shù)十年的核電站運營經(jīng)驗。
核電的運行特性備受贊賞，尤其是像Microsoft這樣的大型科技公司，因為他們通過耗電的AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)展其AI業(yè)務(wù)，其中一些甚至可能與發(fā)電廠位于同一地點——是a）非碳?xì)浠衔?，尤其是它是b）基本負(fù)荷。電力客戶和電網(wǎng)運營商都越來越關(guān)注電網(wǎng)穩(wěn)定性和24/7發(fā)電可靠性。
這在Constellation為Microsoft簽訂的為期20年的核燃料電力供應(yīng)新協(xié)議中尤為明顯，導(dǎo)致Constellation投資16億美元，預(yù)計將于2028年重啟820 MW的三里島核電站。
