財報解讀丨營收、利潤剪刀差初現(xiàn)，理想單車均價為何一路跌？

03/18 10:55 作者：美股研究社來源：美股研究社

506

加入交流群

掃碼加入
獲取工程師必備禮包
參與熱點資訊討論

作為新勢力陣營的TOP1，2024年理想汽車以50.05萬輛的年交付量再創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)居20萬元以上新能源車銷量榜首。

全年其整體業(yè)績也符合高盛等機構投資者的預期。日前，理想汽車公布了2024年全年財報：收入總額實現(xiàn)了16.6%的同比增長，達到1445億元人民幣。

然而，銷量、營收同時高增的光環(huán)下，其凈利潤雖然依舊遙遙領先其它新勢力，達80億元人民幣，但同比減少了31.9%。

站在產業(yè)維度，按照技術擴散理論，滲透率邁過40％后，這場汽車產業(yè)的能源變革在中國市場已經進入了一個階段性的緩沖點。接下來，技術降本、消費升級才是打開新空間的其它可能，也是理想等玩家們繼續(xù)長跑的新方向。

營收再破千億新高，理想怎樣堅守新勢力銷量C位？

2024年是理想汽車營收體量連續(xù)破千億規(guī)模的第二個年頭。財報顯示，理想汽車2024年全年實現(xiàn)營收1445億元，同比增長16.6%；

其中，第四季度營收443億元創(chuàng)歷史新高，車輛銷售收入占比超95%（1385.4億元）。

這主要得益于其銷量的持續(xù)高速放量，全年交付50.05萬輛，同比增長33.1%，相當于每分鐘售出一輛車，規(guī)模效應顯著。

眾所周知，2024年被認為是汽車賽道的加速分化年。

僅中高端領域，前有新秀小米汽車一躍成為最大黑馬，SU7首發(fā)非完整年度的總交付量已超13.5萬輛；傳統(tǒng)汽車勢力賽力斯、北汽、奇瑞、江淮先后聯(lián)手智駕生態(tài)玩家華為聯(lián)合打造的鴻蒙智行系列總銷量暴增334％至44.5萬輛。

其中，問界M9連續(xù)9個月蟬聯(lián)中國市場50萬元以上月度銷冠；問界新M7系列以全年累計19.7萬輛的銷量登頂2024年新勢力車型年度銷冠；享界S9系列連續(xù)5個月成為40萬以上純電豪華轎車銷冠；智界R7增程版上市熱銷，進一步加固了鴻蒙智行在30萬級市場的護城墻。

后有主打高階智駕的極越汽車淪為歷史。

而理想最終是基于其堅定且精準的"家庭用戶"定位和爆款戰(zhàn)略，突破重重包圍后繼續(xù)穩(wěn)居中國新勢力品牌銷量榜首，其中難度不言而喻。

產品端，去年公司推出了Li MEGA和Li L6兩款新車，并對現(xiàn)有車型進行升級，覆蓋了20萬元至60萬元的價格區(qū)間，滿足了不同家庭用戶的需求。

其中理想L6上市9個月累計銷量21萬輛，連續(xù)霸榜中大型SUV市場；理想L7兩年交付超28萬輛，成為30萬以上新能源車銷冠。兩款大爆款車型的成功，驗證了理想汽車對細分市場的把控能力

與此同時，除去核心的銷量收入外，理想還有不足4％的營收來自服務。去年其全年服務收入59.22億，同比增長66.5%。

事實上，為輔助好銷量需求的釋放，去年一整年理想在營銷售后運營服務體系的構建上應該花了不少心力。

全年新增1427座超級充電站、7900個充電樁；至今已有1727座在運營中，配備了9100個充電樁；為提供覆蓋范圍更廣、更全面的服務，全年增加售后中心118家，總量達478家。同時，全年新增零售中心35家。

目前，理想零售店已覆蓋150座城市，502家門店構成的渠道網絡為其銷量增長提供了支撐。同時新車型方面，理想I8已經開啟全國范圍內的實地測試，已進入產品性能的最后打磨階段，預計將于今年7月份上市。

單車均價一路降,理想價值“縮水”了？

群狼四環(huán)下，理想雖然依舊穩(wěn)住了其頭部地位，但它的困境也開始出現(xiàn)。

首先，與營收不同，其盈利指標呈明顯分化：全年凈利潤80億元，同比下滑31.9%；其中第四季度凈利潤35億元，同比銳減38.6%；毛利率也從2023年的23.5%降至20.3%；對應單車銷售毛利率已從22.7%降至19.7%。

公司指出營收增長與利潤剪刀差的主因包括L系列車型降價促銷、電池及芯片成本上漲，以及研發(fā)與基建投入擴大。

財報顯示，2024年理想全年銷售成本同比增加19.1%，增速明顯快于營收的16.6%；技術發(fā)持續(xù)投入，全年研發(fā)費用111億元，占到總營收的7.7%。

但重要的是，隨著新能源滲透率加速滲透，玩家不斷以技術、價格等競爭方式向中高端細分領域入侵，理想品牌溢價在一點點的收縮。

拉長時間來看，自2022年四季度創(chuàng)下最高37.28萬的單車均價開始，理想產品的均價整體呈季節(jié)性、年度性下滑趨勢，截至2024年其全年不含稅的單車均價僅有27.68萬元，第四季度則為26.87萬元。

而短期內，技術的投入難以轉化為利潤，行業(yè)毛利率普遍下滑至15%-20%，盈利平衡難度加劇。

毫無疑問，激烈的競爭下，理想雖然憑借“以價換量”策略鞏固了其市場份額，全年公司在20萬元以上新能源市占率15.3%。但隨著行業(yè)毛利率普遍下滑至15%-20%，即便是頭部玩家短期的盈利平衡難度也在加劇。

新能源增速放緩，理想如何破局？

進一步放大到行業(yè)維度，隨著滲透率逐漸逼近50％，2025年國內新能源汽車市場的增速預計回落至20%-25%。

此時，按照技術生命周期S曲線，當新產業(yè)滲透率突破40％之后，產品創(chuàng)新、技術降本和消費升級可能打開新空間。放在當下的汽車產業(yè)鏈，可以預見的未來方向有三：

其一，生態(tài)化競爭：譬如華為、小米等科技企業(yè)通過“汽車+IoT+服務”生態(tài)綁定用戶，傳統(tǒng)車企則加速智駕合作（如大眾與小鵬聯(lián)姻），行業(yè)競爭從產品維度升級為生態(tài)維度。

這或許也是為何去年當各大對手都在加碼發(fā)力產品端時，理想?yún)s選擇完善其充電網絡并擴張其網絡。據(jù)悉理想計劃年底建成4000座超充站，覆蓋國家級高速干線，緩解用戶續(xù)航焦慮。

其二，隨著吉利、比亞迪等自主勢力先后宣布全面推動智駕系統(tǒng)的普及后，接下來各大車勢力將進一步加碼推動在智駕領域的布局。

在這一領域，理想自研的端到端+VLM雙系統(tǒng)智駕方案已實現(xiàn)城市/高速全場景覆蓋，接管率雖然低于特斯拉FSD。

不過其下一代VLA（視覺-語言-行動）大模型據(jù)悉計劃與I8同步發(fā)布，目標實現(xiàn)L3級自動駕駛落地，并探索AGI時代“空間機器人”的終端形態(tài)。智能化投入既是技術護城河的構建，更是企業(yè)溢價能力的關鍵——搭載AD Max的車型占高端車訂單70%，用戶付費意愿顯著提升。

其三，產品端，增程式技術雖然能緩解一定程度的里程焦慮，但實質上純電方向仍是未來主要突破方向。理想曾階段性以增程式技術為核心優(yōu)勢，但隨著插混市場擴容，傳統(tǒng)車企加速布局，理想L系列面臨“技術標簽弱化”風險。

為此，理想此次計劃推出純電車型I8，以期進一步提升其純電比例。據(jù)悉若I８上市后月銷穩(wěn)定在8000輛以上，理想全年純電目標達成率超80%。

雖然有這樣那樣的問題，但無疑理想的錢包是充裕的。截至2024年末，理想現(xiàn)金儲備達1128億元，為行業(yè)最高。

據(jù)悉，其計劃將資金用于海外市場拓展（德國慕尼黑研發(fā)中心已啟動）、供應鏈優(yōu)化（規(guī)模化采購降本10%）及生產效率提升（工廠自動化率提高至75%）；在中東、拉美等新興市場，理想通過本地化合作模式降低出海風險，2025年海外銷量目標占比5%。