巴菲特首入臺(tái)積電，行業(yè)拐點(diǎn)悄然臨近？

11月14日，沃倫·巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露的13F文件顯示，該公司在三季度買(mǎi)入臺(tái)積電（TSM）6006萬(wàn)股，價(jià)值41億美元左右。

沃倫·巴菲特以價(jià)值投資為核心，以其投資生涯內(nèi)超高的復(fù)合年化收益率而被熟知，享有“股神”之稱。對(duì)巴菲特略有熟悉的朋友可能知道，老巴過(guò)去通常不會(huì)重押科技領(lǐng)域，而是會(huì)偏好具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，無(wú)論是早年的可口可樂(lè)，還是喜詩(shī)糖果，還有近些年的蘋(píng)果，追求的是需求穩(wěn)定，增長(zhǎng)或許緩慢，但銷(xiāo)售也穩(wěn)定的公司。

受該消息刺激，11月15日，A股半導(dǎo)體板塊也走出了一記波瀾壯闊的上漲，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)上漲6.50%，30多家半導(dǎo)體相關(guān)上市公司漲幅達(dá)10%。

有專業(yè)人士表示，伯克希爾買(mǎi)入臺(tái)積電，或基于相信世界已離不開(kāi)臺(tái)機(jī)電生產(chǎn)的產(chǎn)品，只有包括臺(tái)積電在內(nèi)的少數(shù)公司能夠累積資本來(lái)提供半導(dǎo)體，而半導(dǎo)體對(duì)人們的生活愈來(lái)愈重要。

這背后隱藏的含義有兩點(diǎn)，一個(gè)是半導(dǎo)體的重要性無(wú)可替代，而臺(tái)積電又是半導(dǎo)體行業(yè)中的佼佼者。按照老巴一貫的投資思路，臺(tái)積電在他眼里或許就是一家需求穩(wěn)定，銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)的公司。

巴老小試牛刀

整個(gè)三季度，伯克希爾一共建倉(cāng)3只股票，花費(fèi)約90億美元。2022年的前三季度，伯克希爾花費(fèi)了近660億美元，相比2021全年在股市的“消費(fèi)”，將是后者的13倍。截至2022年三季度末，伯克希爾股票持倉(cāng)市值為2960.97億美元。

從占比來(lái)看，伯克希爾本次買(mǎi)入臺(tái)積電的持倉(cāng)占其總倉(cāng)位不到2%，但伯克希爾本身持股較為集中，目前臺(tái)積電已成為其第十大持股個(gè)股，而伯克希爾也成為了臺(tái)積電第五大股東。按照巴菲特的風(fēng)格，小試牛刀之后，未來(lái)或許還會(huì)進(jìn)一步買(mǎi)入臺(tái)積電。

2016年，伯克希爾開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果公司股票，到2018年年中，其累計(jì)持有蘋(píng)果的股份也不過(guò)5%，耗費(fèi)了360億美元。而隨著后續(xù)蘋(píng)果股票的不斷上漲，市值隨之持續(xù)推升，占伯克希爾投資組合將近40%之高。

因此，也難怪資本市場(chǎng)對(duì)于巴菲特買(mǎi)入臺(tái)積電，有如此之大的反應(yīng)。

臺(tái)積電現(xiàn)狀——美國(guó)再建芯片廠，10月銷(xiāo)售同比猛增

財(cái)聯(lián)社11月9日電，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》9日消息，知情人士稱，臺(tái)積電計(jì)劃未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)宣布在美國(guó)亞利桑那州菲尼克斯市北部新建一座尖端半導(dǎo)體工廠，毗鄰2020年宣布建造的120億美元綜合工廠，投資規(guī)模據(jù)悉與此前項(xiàng)目大致相同。報(bào)道稱，臺(tái)積電計(jì)劃建造的新工廠將以3納米制程生產(chǎn)。

而臺(tái)積電最新美股股價(jià)為72.80美元（11月14日收盤(pán)價(jià)），市值3776億美元，相比年內(nèi)創(chuàng)下的最高點(diǎn)將近腰斬，其股價(jià)在11月初一度下探到59.43美元/股。因此，三季度可以說(shuō)是臺(tái)積電今年股價(jià)的最低點(diǎn)，本月以來(lái)，臺(tái)積電股價(jià)已反彈約20%。

財(cái)聯(lián)社11月10日電，臺(tái)積電10月銷(xiāo)售額2102.7億元臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)56%。今年以來(lái)的銷(xiāo)售總額為1.85萬(wàn)億元臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)44％。另外，Q3單季度，臺(tái)積電毛利率為60.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超預(yù)期，既是全球晶圓代工龍頭，同時(shí)增速也最為強(qiáng)勁，堪稱晶圓代工領(lǐng)域的蘋(píng)果公司。

更有意思的是，臺(tái)積電第一大客戶也是蘋(píng)果公司。巴菲特此舉攻入臺(tái)積電，算是把蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上高附加值的環(huán)節(jié)都分了一杯羹。

拐點(diǎn)臨近？

在方正證券科技首席分析師陳杭看來(lái)，美股的半導(dǎo)體板塊見(jiàn)底了。他對(duì)媒體表示，巴菲特買(mǎi)入臺(tái)積電可能有以下幾方面原因：

1、財(cái)務(wù)上，臺(tái)積電的ROE約為25%，毛利率60%，分紅率3%，均為制造業(yè)公司的天花板。

2、在壁壘方面，臺(tái)積電與應(yīng)用材料/ASML聯(lián)合體的技術(shù)壁壘決定了全球科技樹(shù)的根節(jié)點(diǎn)，其壁壘堪比蘋(píng)果/微軟的系統(tǒng)軟件。

3、在商業(yè)模式上，臺(tái)積電+蘋(píng)果/臺(tái)積電+AMD/臺(tái)積電+英偉達(dá)聯(lián)合體，是最近二十年科技行業(yè)最成功的典范，成為所有科技行業(yè)的“賣(mài)水人”，買(mǎi)入臺(tái)積電等于買(mǎi)入了移動(dòng)計(jì)算/HPC計(jì)算/AI計(jì)算。

4、從產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，臺(tái)積電最近一年跌幅60%，創(chuàng)近30年來(lái)最大跌幅，回顧過(guò)去7輪硅周期的最大跌幅也僅為39%，顯然目前處于產(chǎn)業(yè)下行周期末端。

5、從地緣風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，臺(tái)積電已經(jīng)在美國(guó)建立fab備份，不僅在美新建工廠，而且將存量工廠轉(zhuǎn)移到美國(guó)。

基于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體行業(yè)，陳杭給出了三個(gè)基本面周期+五個(gè)情緒指標(biāo)的研究體系?；久嬷芷诎ɑ趲?kù)存的消費(fèi)類(lèi)半導(dǎo)體、基于產(chǎn)品的創(chuàng)新類(lèi)半導(dǎo)體、基于國(guó)產(chǎn)替代的“抗美”半導(dǎo)體；情緒指標(biāo)則包括跌幅、估值、美股跌幅與反彈、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)、政策應(yīng)對(duì)等方面。

結(jié)論是拐點(diǎn)已至，目前正是國(guó)產(chǎn)鏈條半導(dǎo)體的上行上臺(tái)階拐點(diǎn)，也是消費(fèi)類(lèi)芯片庫(kù)存高位拐點(diǎn)，利空出盡的圓弧底拐點(diǎn)。

從消費(fèi)類(lèi)半導(dǎo)體來(lái)看，2022年四季度開(kāi)始是庫(kù)存高位拐點(diǎn)，盡管還要2-3個(gè)季度主動(dòng)去庫(kù)存，但2022年是前高后低，2023年是前低后高，預(yù)計(jì)2023年二季度和三季度出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，同比環(huán)比將大幅改善，基本面差無(wú)可差的情況下，提前半年修復(fù)反彈。

因此，也就不難理解資本市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)突然的“亢奮”，尤其是消費(fèi)類(lèi)半導(dǎo)體行業(yè)的數(shù)據(jù)依然低迷的情況下，資金博弈的都是預(yù)期。

截至11月14日，美國(guó)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)已經(jīng)從10月13日2089.82的低點(diǎn)大漲30%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。美股中比較有代表性的半導(dǎo)體公司如英偉達(dá)、阿斯麥、臺(tái)積電等，股價(jià)也都觸底大漲。

晶圓廠動(dòng)態(tài)

除了臺(tái)積電以外，我們?cè)訇P(guān)注到其他的一些知名晶圓廠商。

11月9日，封測(cè)大廠日月光宣布，10月合并營(yíng)收641.71億新臺(tái)幣，環(huán)比下滑3.7%，同比增長(zhǎng)21.7%，創(chuàng)單月次高。累計(jì)今年前10月?tīng)I(yíng)收5576.26億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)23.97%。Q4稼動(dòng)率方面，公司預(yù)期整體稼動(dòng)率約75%-80%。

SUMCO（勝高）8日公布第三季度財(cái)報(bào)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)至1162億日?qǐng)A，營(yíng)業(yè)利益同比增長(zhǎng)104%至302億日?qǐng)A，純益同比增長(zhǎng)92%至204億日?qǐng)A。公司表示，業(yè)績(jī)提升主要來(lái)自數(shù)據(jù)中心及車(chē)用需求擴(kuò)大，邏輯芯片與存儲(chǔ)芯片用12寸晶圓需求持續(xù)高于供給，8寸晶圓產(chǎn)能持續(xù)滿載，6寸以下晶圓供不應(yīng)求趨緩。

11月10日，中芯國(guó)際發(fā)布2022年第四季指引稱，第四季度，受手機(jī)、消費(fèi)領(lǐng)域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩沖時(shí)間解讀美國(guó)出口管制新規(guī)而帶來(lái)的影響，銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)環(huán)比下降13%到15%，毛利率在30%到32%之間。根據(jù)前三季度業(yè)績(jī)和四季度指引中值，公司全年收入預(yù)計(jì)在73億美元左右，同比增長(zhǎng)約34%，毛利率預(yù)計(jì)在38%左右。全年資本支出計(jì)劃從50億美元上調(diào)為66億美元。

11月11日，中芯國(guó)際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司依據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期需求進(jìn)行中長(zhǎng)期的資本開(kāi)支規(guī)劃，建設(shè)進(jìn)度有可能根據(jù)市場(chǎng)變化、采購(gòu)周期、成本等因素進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整?！拔磥?lái)5-7年，公司有中芯深圳、中芯京城、中芯東方等總共約34萬(wàn)片12英寸新產(chǎn)線的建設(shè)項(xiàng)目?；谶@些項(xiàng)目長(zhǎng)遠(yuǎn)安排的原因，公司要支付長(zhǎng)交期設(shè)備提前下單的預(yù)付款，因此今年全年資本支出從50億美元上調(diào)為66億美元。”

11月10日，華虹半導(dǎo)體總裁兼執(zhí)行董事唐均君在第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，無(wú)錫第二次增資擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目已在抓緊實(shí)施過(guò)程中，目前正在推進(jìn)機(jī)臺(tái)翻錄和設(shè)備調(diào)試立項(xiàng)。“已有約55%機(jī)臺(tái)完成了翻錄。由于設(shè)備導(dǎo)入、工藝及設(shè)備立項(xiàng)等因素，這塊產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年二季度完全釋放，主要聚焦五大特色工藝平臺(tái)。”

綜合上述多家國(guó)內(nèi)外知名晶圓廠商近期表現(xiàn)及未來(lái)展望可知，日月光10月?tīng)I(yíng)收環(huán)比下滑但同比高速增長(zhǎng)；SUMCO產(chǎn)品供不應(yīng)求；中芯國(guó)際業(yè)績(jī)受美國(guó)出口管制新規(guī)影響，但依然保持一定幅度增長(zhǎng)，同時(shí)上調(diào)全年資本開(kāi)支；華虹半導(dǎo)體抓緊擴(kuò)產(chǎn)。

雖說(shuō)近期聽(tīng)到了不少來(lái)自媒體的有關(guān)半導(dǎo)體行業(yè)周期遇冷、過(guò)冬等偏消極的看法，但似乎在金融投資分析師看來(lái)，更多的是機(jī)會(huì)。在產(chǎn)業(yè)界，不少半導(dǎo)體公司仍然在增加資本開(kāi)支與擴(kuò)產(chǎn)。

寫(xiě)在最后

筆者清晰記得，去年業(yè)內(nèi)都還在大談缺芯，而今年前三季度，半導(dǎo)體行業(yè)似乎就急轉(zhuǎn)直下，不少媒體也在大肆渲染“芯片寒冬”的到來(lái)，而巴菲特的這次買(mǎi)入，或許意味著行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)，甚至已然到來(lái)。

這里的邏輯，不是因?yàn)榘头铺氐馁I(mǎi)入，行業(yè)拐點(diǎn)才變得不遠(yuǎn)，而是巴菲特的買(mǎi)入一定是基于其本人以及主導(dǎo)的伯克希爾公司對(duì)行業(yè)的理解，對(duì)臺(tái)積電的理解，感受到行業(yè)未來(lái)發(fā)展的巨大潛力，才會(huì)做出買(mǎi)入的選擇。

當(dāng)然，行業(yè)拐點(diǎn)是不是真正到來(lái)或臨近，最終還是需要一步步驗(yàn)證，看實(shí)際需求端的反應(yīng)，看邊際數(shù)據(jù)的改善情況。只是，資本市場(chǎng)上聰明的投資者，總是先知先覺(jué)，提早感受到行業(yè)溫度的變遷，如此方能從市場(chǎng)錯(cuò)誤的定價(jià)中賺取對(duì)行業(yè)、對(duì)公司深度認(rèn)知的收益。