惠科急了？

5月24日，惠科股份有限公司（以下簡稱“惠科”）宣布斥資百億元建設全色系M-LED新型顯示芯片基地。這是惠科近兩年繼連續(xù)落子MLED（Mini LED/Micro LED）、電子紙、OLED等新型顯示賽道后的又一重磅動作。

自2023年首次IPO受挫后，這家長期穩(wěn)居中國液晶面板行業(yè)第三的企業(yè)在沉寂半年后突然變得異?；钴S——從技術布局到產能擴張，從產業(yè)鏈整合到跨界收購，惠科的發(fā)展步伐越來越快，甚至顯得有些急切。這種轉變背后，既有行業(yè)格局變化的倒逼，也有企業(yè)自身野心的驅動。

惠科有多“急”？

2022年6月，惠科首次向深交所遞交IPO申請，試圖以“中國面板第三”的身份登陸資本市場。

然而，惠科并未如愿上市。彼時，因行業(yè)低谷期的企業(yè)業(yè)績波動（有媒體報道，根據(jù)惠科當年回復深交所問詢，預計2022年其歸母凈利潤虧損至少10億元）和專利糾紛，讓資本對惠科信心動搖。2023年8月，惠科主動撤回申請，隨后被深交所終止審核。

在沉寂半年后，2024年2月，惠科重新進入IPO輔導階段，同時頻繁投資新型顯示領域，主要涉及MLED、電子紙、OLED三大方向。根據(jù)公開資料整理（不完全統(tǒng)計）：

2024年1月，惠科超大尺寸MLED COB顯示屏生產線在宜昌惠科實現(xiàn)量產；

2024年4月，總投資80億元的惠科電子紙顯示模組整機項目簽約滁州；

2024年5月，總投資50億元的長沙惠科智能制造產業(yè)綜合體項目進入收尾階段；

2024年6月，惠科與印度迪克森科技簽署合資協(xié)議，計劃在印度生產LCM和TFT-LCD模塊，并組裝智能手機、電視等終端產品。

2024年10月，總投資100億元的惠科Mini LED項目和惠科高功率芯片散熱封測項目落戶綿陽。

今年以來，惠科持續(xù)加碼三大新興顯示領域，且投資節(jié)奏仍未減速。

1月，總投資90億元的惠科Mini LED背光/直顯模組及整機項目落地湖南瀏陽；

2月，惠科以5.04億元收購柔宇深圳柔性顯示產業(yè)園的12套不動產及設備，這一收購被業(yè)內視為其“以最低成本進入OLED賽道”的關鍵一步；

3月，總投資約17.6億元的惠科東莞平板顯示集群電子商務項目二期正式開工；

4月，惠科與元太科技正式簽署了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，欲共同攻克大尺寸電子紙的研發(fā)與量產瓶頸。

5月7日，貴州惠科光電顯示產業(yè)集群項目生產基地正式投產，其中一期項目投資33.33億元，主要生產電子紙顯示模組、智能穿戴產品顯示模組等。

近日，惠科再次出手，投資100億元在南充建設全色系M-LED芯片基地，覆蓋外延、芯片、封裝等關鍵環(huán)節(jié)，試圖在MLED領域構建從芯片到模組的完整產業(yè)鏈。

預計今年，包括惠科貴州電子紙生產基地、鄭州第七座整機生產基地、東莞平板顯示項目二期，以及湖南和綿陽兩個Mini LED項目在內的多個項目將取得重要進展。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從2024年至今，惠科的投資與收購總額預計至少超過300億元。這種“重金押注”和“高頻投入”，既展現(xiàn)了其發(fā)展的野心，也隱約顯露出背后的焦慮。

惠科為何“急”？

業(yè)內人士認為，惠科的“急”并非無的放矢，而是基于多重現(xiàn)實壓力與戰(zhàn)略考量。

第一重“急”，是來自于惠科對于主營業(yè)務未來增長潛力的“焦慮”。

惠科早期以模組代工起家。2001年，惠科成立惠科電子（深圳）公司，主要業(yè)務是組裝CRT顯示器，但惠科敏銳察覺到液晶替代CRT的趨勢。隨后，惠科逐步向液晶面板制造延伸。憑借技術實力、成本控制能力和市場靈活性，惠科在液晶顯示領域站穩(wěn)腳跟。Omdia的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，首次IPO當年（2022年），惠科以14.4%的市場占比成為僅次于京東方（23.2%）、TCL華星（15.7%）的中國第三大液晶面板供應商。

然而近年來，惠科正面臨雙重擠壓：一方面，京東方、TCL科技等頭部企業(yè)不斷發(fā)揮高世代產線和規(guī)模化優(yōu)勢，惠科市場份額雖未有較大變化，但與前兩者的差距還是逐漸加大。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2024年，京東方、TCL華星和惠科的全球面板出貨量市占率分別為25.2%、20.3%和15.2%。

另一方面，全球液晶面板行業(yè)經(jīng)過多年高速發(fā)展，已進入成熟期，市場需求趨于穩(wěn)定。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年全球液晶面板產能增速降至5%以下，而這也導致面板價格持續(xù)承壓。TrendForce集邦咨詢指出，2022年大尺寸液晶面板價格一度跌至近五年新低。在主營業(yè)務方面，惠科主要依靠中低端液晶面板和模組的影響力，以及產能規(guī)模效應保持盈利，而長期依賴單一技術路線恐怕難以支撐企業(yè)未來的增長。

第二重“急”，是為了在全球顯示產業(yè)日趨“白熱化”的技術卡位戰(zhàn)中爭取生機。

京東方高世代OLED產線量產在望，TCL華星印刷OLED已經(jīng)量產商用，相較之下，惠科在OLED顯示技術上的布局慢了不止半拍。更嚴峻的是，其他新型顯示技術的窗口期時不我待。在MLED領域，惠科的對手不止京東方和TCL華星，還有韓國三星顯示，中國臺灣的友達、群創(chuàng)，以及三安、利亞德、雷曼、辰顯、天馬等一大批大陸企業(yè)均已深耕MLED產業(yè)數(shù)年。而在電子紙賽道，中國臺灣的元太科技壟斷全球90%以上電子墨水膜供應。

相比之下，惠科在MLED、電子紙、OLED等下一代顯示領域的積累相對薄弱，若不加速追趕，可能會在技術迭代浪潮中掉隊。為了擺脫“跟隨者”角色，惠科必須頂住壓力，爭取未來機遇。例如，其與JDI共建的eLEAP OLED產線、與元太科技合作開發(fā)大尺寸電子紙量產技術，均瞄準了未來顯示市場的高端需求。

第三重“急”，源于資本市場的“耐心”已經(jīng)進入“倒計時”。

當惠科在2025年，以每月至少一項重大項目的速度“狂奔”時，業(yè)內人士指出，這家面板企業(yè)正在為新一輪IPO做最后的沖刺準備。

自2023年IPO申請撤回后，資本對惠科的盈利能力產生質疑，而這種疑慮在惠科決定在半年后重啟IPO時或許仍未緩解。業(yè)內人士認為，若惠科繼續(xù)保持“低調”，沒有創(chuàng)新技術商業(yè)化與盈利能力改善的“故事”可講，其IPO的吸引力或將大打折扣。

業(yè)內人士認為，眼下惠科需要進行兩場并行賽跑：技術層面，需在年底前實現(xiàn)MLED產品批量出貨；業(yè)績層面，要在今年實現(xiàn)盈利。

也有聲音指出，此時中國顯示產業(yè)處于“領跑”全球的關鍵期，政策層面鼓勵企業(yè)向具有引領價值的技術和產業(yè)靠攏。因此，惠科此時密集釋放出對于MLED、OLED、電子紙等具備高附加值技術勢在必得的“信號”，既符合政策導向，也在某種程度上為資本注入強心劑。

“急”浪之下有“暗礁”

惠科的快速擴張固然令人矚目，但也伴隨潛在的風險。

首先是技術本身帶來的不確定性風險。例如，OLED還處于技術“耕耘期”，Micro LED亦存在產業(yè)化瓶頸（良率低、成本高等），短期內技術產能和市場需求的配合尚不明朗，如果技術商業(yè)化進展緩慢，可能使上述投資淪為“沉沒成本”。更何況新技術研發(fā)周期長、投入大，十分考驗企業(yè)的研發(fā)水平和技術積累，對于惠科這樣的后進入者而言，技術考驗無疑更加嚴峻。

資金壓力也是無法被忽視的。近兩年，惠科的投資總額預計超過300億元，而液晶面板行業(yè)的利潤波動較大，若新業(yè)務未能如期貢獻營收，企業(yè)可能會面臨一定現(xiàn)金流壓力。

總體而言，在MLED、OLED、電子紙技術快速迭代，重塑行業(yè)規(guī)則的當下，看好上述前沿顯示技術方向的企業(yè)不止一家，國內外顯示企業(yè)同樣在加速布局，在此背景下，惠科需要面對來自資金、技術、客戶資源等多方面的競爭壓力。

每一步擴張既是突圍，亦是賭注，惠科已押數(shù)百億元籌碼。無論未來企業(yè)是否將直面“技術瓶頸、激烈競爭、資金壓力與市場波動”等多重挑戰(zhàn)，這場破局之戰(zhàn)既已開啟，便無退路。

作者丨谷月編輯丨邱江勇美編丨馬利亞監(jiān)制丨趙晨