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A股無(wú)線通信百億龍頭，沖刺港股IPO。
作者 | ?陳駿達(dá)
編輯 | ?心緣
智東西6月19日?qǐng)?bào)道，昨日，深圳無(wú)線通信模組及解決方案企業(yè)美格智能向港交所提交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中金公司。
美格智能成立于2007年4月，注冊(cè)資本為2.6億元。該公司目前提供常規(guī)智能模組、高算力智能模組和數(shù)傳模組及對(duì)應(yīng)的解決方案，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于泛物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)車及無(wú)線寬帶領(lǐng)域，并正積極拓展機(jī)器人等新興端側(cè)AI應(yīng)用。其無(wú)線通信模組及解決方案以智能模組（尤其是高算力智能模組）為核心，從而推動(dòng)智能化、端側(cè)AI和5G通信的廣泛應(yīng)用。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，按無(wú)線通信模組業(yè)務(wù)收入計(jì)算，美格智能在全球無(wú)線通信模組行業(yè)中排名第4，占全球市場(chǎng)份額的6.4%。按高算力智能模組業(yè)務(wù)收入計(jì)算，美格智能在全球高算力智能模組市場(chǎng)排名全球第1，占全球市場(chǎng)份額的29%。2017年，美格智能已在深交所掛牌上市，截至今天午間休市時(shí)，其最新市值約為115億元。今年5月，美格智能曾發(fā)布公告，提前預(yù)告了H股的上市計(jì)劃，本次該公司擬發(fā)行的H股股數(shù)不會(huì)超過(guò)發(fā)行后公司總股本的30%，按其最新市值計(jì)算，美格智能本次募資的規(guī)模可能在35億元左右。
01.5G車載模組市場(chǎng)排名全球第一毛利率略有下滑
通信模組是一種集成硬件單元，將基帶芯片、射頻芯片及相關(guān)組件封裝在一起，用于為終端產(chǎn)品提供無(wú)線通信功能。無(wú)線通信模組按照其功能和智能化水平可以分為數(shù)傳模組及智能模組。數(shù)傳模組主要負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)傳輸，注重安全和高吞吐量的數(shù)據(jù)交換，確保邊緣設(shè)備與集成系統(tǒng)之間的可靠連接。按網(wǎng)絡(luò)制式分為2G、3G、4G、5G等，其中4G和5G模組是市場(chǎng)主流。智能模組在數(shù)傳模組的基礎(chǔ)上，集成了CPU、操作系統(tǒng)和開放式開發(fā)環(huán)境，支持本地?cái)?shù)據(jù)處理、圖像渲染和應(yīng)用運(yùn)行等邊緣智能功能。而高算力的智能模組一般會(huì)集成8 TOPS及以上算力，內(nèi)嵌TPU、NPU等AI加速器，具備直接在端側(cè)進(jìn)行AI模型推理的能力。隨著AI技術(shù)逐漸往端側(cè)滲透，無(wú)線通信模組逐漸成為AI智能生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。當(dāng)前的智能模組已經(jīng)可以在泛物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)車、無(wú)線寬帶應(yīng)用場(chǎng)景提供智能化體驗(yàn)，未來(lái)，機(jī)器人、邊緣AI服務(wù)器、AR/VR等也有望成為潛力市場(chǎng)。
在各下游行業(yè)轉(zhuǎn)向智能應(yīng)用的趨勢(shì)下，無(wú)線通信模組的智能化程度也在不斷提高。招股書中稱，美格智能在推動(dòng)這一轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該公司是全球首家推出智能模組產(chǎn)品的公司，并在新能源汽車中實(shí)現(xiàn)了5G智能模組的大規(guī)模部署。在全球5G車載模組市場(chǎng)，按出貨量計(jì)算美格智能的市場(chǎng)排名為第1。2022年-2024年，美格智能的營(yíng)收分別為23.1億元、21.5億元及29.4億元，凈利潤(rùn)分別為1.27億元、6260萬(wàn)元及1.3億元。
▲美格智能2022年-2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)及研發(fā)開支變化（智東西制表）
同期，美格智能研發(fā)開支分別為1.9億元、2.1億元及2.1億元，分別占其總收入的8.1%、10.0%及7.1%，其中，研發(fā)及技術(shù)人員的員工薪酬分別占研發(fā)開支的63.1%、62.7%及61.9%。按模組和解決方案劃分，2022年-2024年，美格智能的智能模組及解決方案分別貢獻(xiàn)了該公司當(dāng)年度營(yíng)收的41.5%、56.7%和62.9%，數(shù)傳模組及解決方案分別貢獻(xiàn)了該公司當(dāng)年度營(yíng)收的55.1%、38.7%和32.6%。按應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，美格智能的泛物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、無(wú)線寬帶業(yè)務(wù)占其營(yíng)收的比重正在逐年縮窄，而智能網(wǎng)聯(lián)車業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比正在不斷提升，2024年，智能網(wǎng)聯(lián)車已經(jīng)貢獻(xiàn)了該公司當(dāng)年度41.5%的營(yíng)收，并成為其產(chǎn)品最大的下游場(chǎng)景。
2022年-2024年，美格智能分別錄得毛利4.1億元、4億元及4.8億元，同期毛利率分別為17.6%、18.4%及16.5%，與同行業(yè)公司移遠(yuǎn)通信、廣和通等基本持平。
美格智能稱，2024年毛利率的下降主要是由于模組及解決方案毛利率的下降，具體而言，在智能網(wǎng)聯(lián)車領(lǐng)域，高毛利的常規(guī)智能模組及解決方案的銷售比例有所減少。
02.研發(fā)團(tuán)隊(duì)占比超8成重點(diǎn)為高算力模組和5G方案創(chuàng)新
截至2024年底，美格智能的研發(fā)與技術(shù)團(tuán)隊(duì)共有761名成員，占其雇員總數(shù)的83.5%。目前，該公司已經(jīng)具備了針對(duì)不同行業(yè)需求，開發(fā)、集成和定制模組的能力，并在深圳、上海、西安和南通設(shè)有研發(fā)中心。美格智能稱，其管理團(tuán)隊(duì)的大部分成員具有研發(fā)或技術(shù)背景，其中多數(shù)在無(wú)線通信行業(yè)擁有超過(guò)10年的經(jīng)驗(yàn)，部分成員甚至擁有近20年的經(jīng)驗(yàn)。此外，多名核心管理和研發(fā)技術(shù)人員曾在全球知名的通信公司任職。在技術(shù)布局方面，美格智能已經(jīng)支持6GHz以下頻段及5G NR毫米波技術(shù)，覆蓋廣泛的全球頻段，并能夠提供成熟的5G + Wi-Fi 7系統(tǒng)解決方案，確保在各種網(wǎng)絡(luò)中的兼容性和性能。同時(shí)，該公司正在積極開發(fā)5G-A、5G RedCap等創(chuàng)新技術(shù)，并推動(dòng)5G FWA的發(fā)展。
美格智能還在智能操作系統(tǒng)優(yōu)化、AI模型部署、定制功能開發(fā)、高帶寬低延遲技術(shù)、智能算法集成以及智能網(wǎng)聯(lián)車應(yīng)用等多領(lǐng)域，擁有一定技術(shù)積累和創(chuàng)新能力。目前，該公司的研發(fā)重點(diǎn)包括：1、用于設(shè)備端AI應(yīng)用、計(jì)算能力高達(dá)100 TOPS的模組；2、開發(fā)多標(biāo)準(zhǔn)數(shù)傳模組，以滿足多樣化的物聯(lián)網(wǎng)需求；3、推動(dòng)5G解決方案的創(chuàng)新，包括智能座艙和FWA。截至2024年底，美格智能在中國(guó)獲得290項(xiàng)授權(quán)專利，包括9項(xiàng)發(fā)明相關(guān)專利，同時(shí)擁有87項(xiàng)版權(quán)及10項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)。
03.比亞迪連續(xù)2年成其最大客戶高通為其主要供應(yīng)商
美格智能的主要客戶包括其直銷客戶和經(jīng)銷商，2022年-2024年，該公司來(lái)自前五大客戶的收入分別為7.0億元、8.5億元及13.9億元，分別占同期總收入的30.4%、39.5%及47.2%。該公司對(duì)前五大客戶和最大客戶的依賴程度在逐年增加，特別是最大客戶的收入占比從2022年的8.3%大幅上升到2024年的32.5%。2023年、2024年，美格智能的最大客戶均為“客戶F”，根據(jù)招股書中的相關(guān)描述，這家企業(yè)或?yàn)楸葋喌霞瘓F(tuán)。在其今年4月份的財(cái)報(bào)中，美格智能披露其5G智能座艙模組已批量供貨比亞迪、蔚來(lái)，市占率超40%，單車型模組價(jià)值量提升至800-1200元。
美格智能將產(chǎn)品和解決方案的生產(chǎn)外包給EMS供應(yīng)商，需要采購(gòu)基帶芯片、射頻芯片、存儲(chǔ)芯片、SoC和用于生產(chǎn)模組及解決方案的其他電子元件。2022年-2024年，該公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為11.6億元、9.6億元及17.2億元，分別占總采購(gòu)額的57.8%、53.3%及63.8%。同期，該公司向最大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別占總采購(gòu)額的37.6%、26.5%及34.1%。
“供應(yīng)商A”在過(guò)去3年以來(lái)都是美格智能最大的單一供應(yīng)商，主要為后者提供基帶芯片和SoC。結(jié)合招股書中對(duì)這家企業(yè)的描述和美格智能的產(chǎn)品信息，可以推測(cè)這一供應(yīng)商應(yīng)為高通。
04.創(chuàng)始人持股近4成曾于美的集團(tuán)任職
美格智能的股權(quán)架構(gòu)如下：美格智能的法定代表人為其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王平，同時(shí)，王平也是該公司的控股股東和實(shí)際控制人。在港股上市后，他預(yù)計(jì)還將持有美格智能39.26%的股份。王平于2009年起擔(dān)任美格智能的董事長(zhǎng)，2002年-2009年，他曾在美格智能的前身美格工業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)任總經(jīng)理，并于2015年起擔(dān)任美格智能總經(jīng)理。王平也曾在美的集團(tuán)任職，并擁有深圳大學(xué)現(xiàn)代商業(yè)經(jīng)營(yíng)與營(yíng)銷大專文憑。美格智能曾于2023年3月以每股人民幣28.46元的價(jià)格，向21名認(rèn)購(gòu)對(duì)象非公開發(fā)行2100余萬(wàn)股A股，認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括華夏基金、諾德基金等國(guó)內(nèi)知名基金。通過(guò)這次增發(fā)，美格智能籌集的款項(xiàng)凈額約為人民幣5.9億元，主要用于5G和AI物聯(lián)網(wǎng)通信模組的開發(fā)和研發(fā)中心建設(shè)。除王平之外，美格智能的其他高管和董事會(huì)成員包括：1、執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)杜國(guó)彬，負(fù)責(zé)監(jiān)督美格智能業(yè)務(wù)及日常運(yùn)營(yíng)，并領(lǐng)導(dǎo)整體技術(shù)發(fā)展；2、執(zhí)行董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)夏有慶，負(fù)責(zé)監(jiān)督美格智能戰(zhàn)略方向、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)管理的制定及執(zhí)行；3、執(zhí)行董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理兼聯(lián)席公司秘書黃敏，負(fù)責(zé)證券事務(wù)、再融資計(jì)劃及其他資本市場(chǎng)相關(guān)事宜。2022年-2024年，美格智能的高管、董事和監(jiān)事以薪金、花紅、股份等形式，分別領(lǐng)取約612萬(wàn)、567萬(wàn)和557萬(wàn)的薪酬。
05.結(jié)語(yǔ)：端側(cè)AI需求增長(zhǎng)帶動(dòng)高算力智能模組市場(chǎng)擴(kuò)張
端側(cè)AI需求的持續(xù)擴(kuò)張，給全球高算力智能模組市場(chǎng)帶來(lái)了較大的發(fā)展機(jī)遇。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年-2029年，這一市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到26.7%，其中應(yīng)用于機(jī)器人的高算力智能模組年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到56%。目前，全球無(wú)線通信模組行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，而美格智能在這一大市場(chǎng)中并未占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，該公司有望通過(guò)在集通信、計(jì)算和管理于一體的智能化組件市場(chǎng)找到突破口。（本文系網(wǎng)易新聞?網(wǎng)易號(hào)特色內(nèi)容激勵(lì)計(jì)劃簽約賬號(hào)【智東西】原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)賬號(hào)授權(quán)，禁止隨意轉(zhuǎn)載。）
