芯耀
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作者 | ?ZeR0，編輯 | ?漠影
又一國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域龍頭赴港IPO。
芯東西5月28日?qǐng)?bào)道，5月27日，深圳第三代半導(dǎo)體功率器件企業(yè)基本半導(dǎo)體遞表港交所，沖刺“中國(guó)碳化硅芯片第一股”。
根據(jù)招股書，基本半導(dǎo)體成立于2016年，注冊(cè)資本為10萬(wàn)元，是中國(guó)唯一一家整合了碳化硅芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝及柵極驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)與測(cè)試能力的碳化硅功率器件IDM企業(yè)。其晶圓廠位于深圳，封裝產(chǎn)線位于無(wú)錫，并計(jì)劃在深圳及中山擴(kuò)大封裝產(chǎn)能。
碳化硅功率模塊行業(yè)高度集中，前十大公司的市場(chǎng)份額合計(jì)為89.7%。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按2024年收入計(jì)，該公司在全球及中國(guó)碳化硅功率模塊市場(chǎng)分別排名第七和第六，在兩個(gè)市場(chǎng)的中國(guó)公司中排名第三。
新能源汽車是碳化硅半導(dǎo)體最大的終端應(yīng)用市場(chǎng)?；景雽?dǎo)體是國(guó)內(nèi)首批大規(guī)模生產(chǎn)與交付應(yīng)用于新能源汽車的碳化硅解決方案的企業(yè)之一，獲得了來(lái)自10多家汽車制造商超50款車型的design-in。2024年，基本半導(dǎo)體用于新能源汽車產(chǎn)品的出貨量累計(jì)超過(guò)90000件。
2023年，基本半導(dǎo)體獲得工信部國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)。
01.80后清華校友組團(tuán)創(chuàng)業(yè)，D輪投后估值逾51億元
基本半導(dǎo)體由汪之涵、和巍巍創(chuàng)辦于2016年6月7日。兩位創(chuàng)始人擁有來(lái)自清華大學(xué)和劍橋大學(xué)的學(xué)歷背景，與傅俊寅同為基本半導(dǎo)體的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員。汪之涵今年43歲，是公司董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，在2003年7月本科畢業(yè)于清華大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)，并于2005年及2009年7月分別獲得劍橋大學(xué)電力電子哲學(xué)博士學(xué)位與博士學(xué)位。汪之涵在公司股東大會(huì)上控制44.59%的投票權(quán)，與青銅劍科技、基本原理、基本創(chuàng)享、基本創(chuàng)新、基本創(chuàng)造及基本創(chuàng)業(yè)均為控股股東。
和巍巍今年40歲，擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼CEO，2007年7月本科畢業(yè)于清華大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)，2014年11月獲得劍橋大學(xué)電力電子博士學(xué)位。傅俊寅今年43歲，擔(dān)任執(zhí)行董事，與汪之涵為本科同窗，在集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)功率柵極驅(qū)動(dòng)技術(shù)的研發(fā)。截至2024年12月31日，汪之涵、和巍巍、傅俊寅的年度薪酬總額分別為458萬(wàn)元、391萬(wàn)元、337萬(wàn)元。
基本半導(dǎo)體研發(fā)團(tuán)隊(duì)共140人，占同期員工總數(shù)的28.9%；持有163項(xiàng)專利，并已提交122項(xiàng)專利申請(qǐng)，承擔(dān)了數(shù)十個(gè)國(guó)家級(jí)和省級(jí)項(xiàng)目，主導(dǎo)或參與制定了中國(guó)有關(guān)碳化硅半導(dǎo)體及柵極驅(qū)動(dòng)的3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，核心產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際標(biāo)桿水平。此前基本半導(dǎo)體共經(jīng)歷12輪融資。在今年4月進(jìn)行D輪融資后，其投后估值為51.6億元。下圖展示了基本半導(dǎo)體主要產(chǎn)品的商業(yè)化時(shí)間線：
其解決方案涵蓋新能源汽車、可再生能源系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)及服務(wù)器中心及軌道交通等領(lǐng)域。
02.三年累計(jì)收入逾6億，虧損超8億
2022年、2023年、2024年，基本半導(dǎo)體的收入分別為1.17億元、2.21億元、2.99億元；年內(nèi)虧損分別為2.42億元、3.42億元、2.37億元；研發(fā)開(kāi)支分別為0.59億元、0.76億元、0.91億元。
▲2022年~2024年基本半導(dǎo)體營(yíng)收、年內(nèi)利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）
目前基本半導(dǎo)體已構(gòu)建全面的產(chǎn)品組合，包括碳化硅分立器件、車規(guī)級(jí)和工業(yè)級(jí)碳化硅功率模塊及功率半導(dǎo)體柵極驅(qū)動(dòng)。其中，功率模塊收入占比快速攀升，2024年達(dá)到48.7%。
▲2022年~2024年基本半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分布變化（芯東西制圖）
同期，其毛利率分別為-48.5%、-59.6%、-9.7%，去年有顯著改善。各業(yè)務(wù)中，碳化硅分立器件與功率模塊的毛利率均為負(fù)值。
基本半導(dǎo)體主要提供兩類功率模塊，分別使用轉(zhuǎn)模和灌膠工藝生產(chǎn)，功率容量范圍從200kW到高達(dá)500kW不等，適用于各種汽車應(yīng)用場(chǎng)景。隨著新能源汽車行業(yè)由硅基IGBT向碳化硅功率模塊轉(zhuǎn)型，基本半導(dǎo)體順應(yīng)趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)出一系列專為新能源汽車主驅(qū)逆變器設(shè)計(jì)的碳化硅功率模塊產(chǎn)品。其碳化硅功率模塊的銷量從2022年的超過(guò)500件，增至2023年的超過(guò)30000件，并進(jìn)一步增長(zhǎng)2024年的超過(guò)61000件。
為鞏固市場(chǎng)地位，基本半導(dǎo)體預(yù)計(jì)將在新產(chǎn)品研發(fā)、購(gòu)買物業(yè)、廠房及設(shè)備以及購(gòu)買無(wú)形資產(chǎn)方面產(chǎn)生重大資本支出。2022年、2023年、2024年，其資本支出分別為2.12億元、1.46億元、0.37億元。同時(shí)，該公司存在凈流動(dòng)負(fù)債情況，截至2023年及2024年12月31日，凈流動(dòng)負(fù)債為0.88億元及2.94億元。其在2022年、2023年、2024年分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為3.07億元、1.20億元、0.24億元。
03.大部分收入來(lái)自少數(shù)客戶，五大供應(yīng)商占近半數(shù)采購(gòu)額
截至2024年年底，基本半導(dǎo)體運(yùn)營(yíng)3個(gè)生產(chǎn)基地，分別是光明生產(chǎn)基地、無(wú)錫生產(chǎn)基地及坪山測(cè)試基地。
每個(gè)基地的產(chǎn)能、產(chǎn)量及利用率如下表所示：
近三年，基本半導(dǎo)體的收入以直銷為主，分銷為輔。
2022年、2023年、2024年，基本半導(dǎo)體最大客戶產(chǎn)生的收入分別占其同期總銷售額的10.9%、29.7%及45.5%；前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為32.2%、46.4%及63.1%。
基本半導(dǎo)體的主要供應(yīng)商為碳化硅晶圓、碳化硅外延片以及生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器的供應(yīng)商。2022年、2023年、2024年，該公司向最大供應(yīng)商支付的采購(gòu)額分別占其同期總采購(gòu)額的31.1%、20.2%及26.5%；向五大供應(yīng)商支付的采購(gòu)額占比分別為49.3%、50.5%及43.9%。
其五大供應(yīng)商與五大客戶無(wú)重疊。截至2022年、2023年、2024年12月31日，基本半導(dǎo)體的存貨分別為1.13億元、0.81億元、0.79億元。
04.結(jié)語(yǔ)：IDM與代工并舉，應(yīng)對(duì)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)
隨著市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向第三代半導(dǎo)體材料，碳化硅因其寬禁帶、高導(dǎo)熱性及優(yōu)異的耐輻射性而成為大功率、高溫和高頻應(yīng)用的理想選擇?；景雽?dǎo)體是中國(guó)首批建立完全一體化IDM運(yùn)營(yíng)模式的半導(dǎo)體公司之一，處于行業(yè)發(fā)展前沿，多年來(lái)積累了全方位整合的研發(fā)能力及兼具靈活全球供應(yīng)鏈能力的IDM模式。
碳化硅功率器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在推進(jìn)IDM模式的同時(shí)，該公司與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的碳化硅材料供應(yīng)商及代工廠建立了合作關(guān)系。這種IDM與代工并舉的生產(chǎn)模式，有助于縮短樣品交付周期，實(shí)現(xiàn)多個(gè)客戶項(xiàng)目并行開(kāi)發(fā)，以及快速原型制作與可擴(kuò)展交付。
