芯耀
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近日，聞泰科技于2025年5月16日晚間發(fā)布的《重大資產(chǎn)出售報告書(草案)》證實，其重大資產(chǎn)出售最終價格確定為43.89億，未來將轉(zhuǎn)型成為純半導(dǎo)體公司。此次交易標(biāo)的涉及多家子公司股權(quán)及業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，交易對手方為立訊精密，價款分多次支付。
回顧聞泰科技的發(fā)展，其原本是全球最大的手機ODM企業(yè)，在產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域占據(jù)一席之地。然而，手機代工等業(yè)務(wù)競爭異常激烈，利潤空間極為微薄。2021年聞泰科技全年營收527億，其中73%來自手機代工業(yè)務(wù)，但凈利潤幾乎全部由半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻，手機代工業(yè)務(wù)僅貢獻1.8億利潤。
盡管公司在2021年將代工業(yè)務(wù)向筆記本電腦、物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備等領(lǐng)域擴張，試圖擺脫低毛利率困境，卻收效甚微。從行業(yè)格局來看，全球手機代工廠商前三名市場占有率合計約77%，聞泰科技雖排名第二，約占21%，但市場集中度高、份額差距小，難以形成顯著競爭優(yōu)勢，這使得產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的盈利狀況持續(xù)不佳。
（注：上圖為示意性餅圖，實際數(shù)據(jù)：手機代工 73%，其他業(yè)務(wù) 27%）
2024年12月2日，美國商務(wù)部將聞泰科技列入出口管制實際清單。雖然公司回應(yīng)稱僅限制采購原產(chǎn)地為美國的半導(dǎo)體物料，但這一事件還是嚴(yán)重沖擊了其產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)。部分依賴美國半導(dǎo)體物料的客戶，出于供應(yīng)鏈安全考慮，減少或停止與聞泰科技的合作，導(dǎo)致客戶資源大量流失。2024年，ODM業(yè)務(wù)凈虧12億，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)已然成為公司發(fā)展的沉重負(fù)擔(dān)，剝離止損迫在眉睫。
在產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)陷入困境的同時，聞泰科技的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)卻展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。自2019年以268億美元并購荷蘭安世半導(dǎo)體后，公司成功進入全球半導(dǎo)體核心賽道。安世半導(dǎo)體作為IDM龍頭企業(yè)，聚焦汽車電子市場，在全球占比第二，同時在5G通信等領(lǐng)域也有布局，年產(chǎn)超千億件分離器件功率MOSFET等產(chǎn)品。
收購?fù)瓿珊?，聞泰科技半?dǎo)體業(yè)務(wù)在全球功率分立器件公司中的排名逐年攀升，從2019年的全球第11名逐步上升到全球第3名，且連續(xù)多年穩(wěn)居中國功率分立器件公司第1名。這充分說明公司在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)領(lǐng)域已積累了深厚的技術(shù)實力和市場基礎(chǔ)，具備進一步發(fā)展的潛力。
（注：上圖為示意性折線圖，2019-2023 年排名：11→8→6→4→3）
當(dāng)下，全球半導(dǎo)體市場規(guī)模已突破6000億美元，尤其是汽車電子和AI芯片需求激增。聞泰科技的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)已覆蓋全球TOP10車企中的7家，車規(guī)級芯片出貨量年增45%。以問界M9為例，一輛車就使用超1000顆芯片，單顆芯片能賣50美元，可見車規(guī)級芯片市場空間巨大。這為聞泰科技專注半導(dǎo)體業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場前景。
從財務(wù)角度來看，此次資產(chǎn)出售對聞泰科技而言也十分必要。交易前的2024年末，公司資產(chǎn)總額為749.78億元，負(fù)債總額為401.37億元；交易后，資產(chǎn)總額預(yù)計下降至664.00億元，負(fù)債總額下降至315.91億元，下降約85億元。產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)資金需求大，負(fù)債規(guī)模高，剝離該業(yè)務(wù)后，公司負(fù)債規(guī)模下降幅度大于資產(chǎn)規(guī)模，財務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，償債壓力減輕，這有助于提升公司在資本市場的信用評級，降低融資成本，為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展提供更穩(wěn)定的財務(wù)支持。
此外，交易回籠的約43.89億元資金，將為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的研發(fā)創(chuàng)新與產(chǎn)能升級提供充足儲備。半導(dǎo)體行業(yè)是技術(shù)和資金密集型行業(yè)，研發(fā)投入強度大、技術(shù)迭代快，行業(yè)平均研發(fā)投入強度是ODM業(yè)務(wù)的5倍以上。聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)后，聞泰科技能夠?qū)⒏噘Y金投入芯片設(shè)計、制造工藝改進等研發(fā)環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)品附加值；也可用于擴大產(chǎn)能，滿足市場日益增長的需求，鞏固市場地位。
當(dāng)然，All in半導(dǎo)體并非毫無風(fēng)險。一方面，國際巨頭如英飛凌、意法半導(dǎo)體在高端車規(guī)芯片領(lǐng)域仍占據(jù)60%以上份額，聞泰科技需在80V-1200V功率MOSFET等細(xì)分市場突破技術(shù)壁壘；另一方面，消費電子芯片周期波動、產(chǎn)能擴張后的客戶認(rèn)證周期，都可能影響短期業(yè)績。但對比繼續(xù)維系“流血”的ODM業(yè)務(wù)，這種聚焦核心優(yōu)勢的戰(zhàn)略調(diào)整，顯然更符合資本市場對“專精特新”科技公司的估值邏輯。
站在行業(yè)變革的十字路口，聞泰科技的轉(zhuǎn)型既是對自身業(yè)務(wù)失衡的糾偏，也是對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的響應(yīng)。當(dāng)中國車企年銷量突破3000萬輛、全球AI芯片需求年增30%的時代背景下，這家曾經(jīng)的“代工巨頭”能否憑借半導(dǎo)體業(yè)務(wù)重塑身份，或許取決于其能否在未來3-5年內(nèi)在12英寸晶圓制造、第三代半導(dǎo)體材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)建立壁壘。而43.89億元的資產(chǎn)出售價格，不過是這場戰(zhàn)略豪賭的入場券而已。
盡管挑戰(zhàn)重重，但聞泰科技轉(zhuǎn)型的前景依然值得期待。通過剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，公司能夠集中資源深耕半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，在汽車電子、5G通信等優(yōu)勢領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，有望進一步擴大市場份額、提升盈利能力。從長遠(yuǎn)來看，隨著半導(dǎo)體國產(chǎn)化進程推進以及全球市場需求增長，聞泰科技作為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，有機會在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局中占據(jù)更有利地位，推動我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
