這家模擬芯片大廠，業(yè)績(jī)還在哐哐漲

模擬芯片知名廠商MPS（芯源系統(tǒng)）近期發(fā)布的2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收同比大增近四成，延續(xù)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，2024年也已連續(xù)第13年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)新高，成為行業(yè)少有的“逆勢(shì)增長(zhǎng)”代表。

MPS不僅在業(yè)績(jī)上獨(dú)樹一幟，也被譽(yù)為“中國(guó)電源管理芯片的黃埔軍?！薄I(yè)界流傳這樣一句話：“中國(guó)的電源管理芯片公司，一半人才來自MPS，另一半來自TI。”例如矽力杰、杰華特在創(chuàng)業(yè)初期，核心的研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)就有不少出身于TI和MPS，甚至在產(chǎn)品參數(shù)、技術(shù)路徑上也延續(xù)了類似的思路（如杰華特自研BCD工藝平臺(tái)）。

即便在整體需求低迷的大環(huán)境下，MPS的現(xiàn)貨市場(chǎng)市場(chǎng)表現(xiàn)依然相對(duì)堅(jiān)挺。那么，MPS在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的最新表現(xiàn)如何？它究竟是一家怎樣的芯片大廠，又為何能在模擬芯片行業(yè)中一路高歌猛進(jìn)？

01、MPS芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)

近兩年，模擬芯片行情整體疲軟，而MPS在芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)上仍有階段性行情，成為分銷市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。

最早的熱度從2023年10月開始，到2024年4月需求增多，以消費(fèi)和工業(yè)為主，5月份需求集中爆發(fā)，包括AI電源類和部分汽車芯片需求也走熱。而原廠管控嚴(yán)格、調(diào)貨周期長(zhǎng)，產(chǎn)能分配和不接單傳聞，把MPS的行情推向高峰。

2024年7月MPS熱度達(dá)到頂峰后，下半年需求慢慢恢復(fù)平淡。不過到2024年年底又有一波高峰，汽車芯片需求有明顯增多。

接著到2025年年初，多位接觸MPS的分銷朋友看到一波集中在無人機(jī)應(yīng)用上的需求。

趙經(jīng)理（化名）表示，MPS需求明顯漲了，3、4月份有幾個(gè)正常排單的沒到貨，估計(jì)優(yōu)先給大客戶了，到Q3才能交貨。他回憶稱，早在2024年底就有人提及需求增加，但當(dāng)時(shí)并未引起足夠重視。

Alex（化名）表示，年初確實(shí)有這波需求，他們的無人機(jī)客戶都是海外的，沒做某頭部客戶，其賬期對(duì)現(xiàn)貨商來說不友好。相較而言，無人機(jī)這塊他反而看到ADI需求更多，MPS雖好，但主控芯片還是擺脫不了ADI。

不過，多位銷售朋友看到，從5月下旬開始，MPS的市場(chǎng)需求出現(xiàn)回落，行情趨于平淡：

“年初需求還可以，但5月份下旬有下滑趨勢(shì)?！?/p>

“這個(gè)牌子現(xiàn)在沒怎么做了，需求一般般，生意不好做?！?/p>

“今年才開始做MPS，有感覺到詢價(jià)比較多，但真正成交少，且MPS比較難拿到貨?！?/p>

Alex目前服務(wù)的客戶涵蓋各類BMS（電池管理）應(yīng)用、汽車電子、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。他認(rèn)為，當(dāng)前MPS最熱門的依舊是AI電源芯片，但市場(chǎng)普遍存在“詢價(jià)熱、成單冷”的局面。

他指出，同樣成本下，MPS不如TI好做。但在醫(yī)療和工業(yè)等高端市場(chǎng)，MPS的穩(wěn)定性能仍具有競(jìng)爭(zhēng)力，適合追求高可靠性的客戶群體，尤其是醫(yī)療類多采用MPS的方案。不過，由于整體市場(chǎng)份額有限，代理商通常不會(huì)備太多貨，而是根據(jù)客戶的具體需求做前置安排，一旦出現(xiàn)緊急需求就容易缺貨。

有位主要負(fù)責(zé)排單的朋友也表示，MPS目前排單存在“能排單的客戶等不了交期，能等交期的客戶價(jià)格又談不下來”的矛盾。同時(shí)，市場(chǎng)上仍存在不少2022年采購(gòu)的高價(jià)庫(kù)存，加上市場(chǎng)信息透明，整體交易難度不小。

Alex表示，MPS熱門的通用料去年還有人問，但到了今年5月詢價(jià)的少了，即便有詢價(jià)買單的也少。

然而，和上述多位看到需求減弱的感受截然不同，也有一部分做MPS的分銷朋友看到，目前MPS的需求還是比較火爆，“我們接到的訂單排到了后面幾個(gè)月，都沒貨交，還有大量需求來詢價(jià)?！?/p>

從MPS 2025年第一季度財(cái)報(bào)看，公司應(yīng)收賬款和存貨水平均有所上升，銷售回款周期拉長(zhǎng)6天，存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間增加8天至146天。公司正在為未來訂單增長(zhǎng)預(yù)作準(zhǔn)備。原廠也提示，短期內(nèi)可能需通過更精細(xì)的運(yùn)營(yíng)調(diào)度，以避免資金效率下降的問題。

02、連續(xù)13年創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)MPS憑什么？

不論現(xiàn)貨市場(chǎng)如何波動(dòng)，MPS近年來卻在全球模擬芯片行業(yè)整體增速放緩、巨頭們普遍增長(zhǎng)較弱的背景下，以持續(xù)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，顯得格外亮眼。

2024年，MPS實(shí)現(xiàn)連續(xù)第13年?duì)I收創(chuàng)新高，達(dá)22億美元，同比增長(zhǎng)21.2%。收入增長(zhǎng)主要得益于產(chǎn)品組合優(yōu)化，帶動(dòng)出貨量和ASP（平均售價(jià)）提升。毛利率雖從2022年的58.4%降至55.3%，但仍維持高位。2025年第一季度，MPS營(yíng)收達(dá)6.4億美元，同比大增39.2%，再創(chuàng)歷史新高，MPS表示，本季度的表現(xiàn)體現(xiàn)了公司多元化市場(chǎng)策略的持續(xù)優(yōu)勢(shì)，以及2024年底訂單模式的延續(xù)趨勢(shì)。

MPS雖然營(yíng)收規(guī)模不及傳統(tǒng)模擬芯片巨頭，但增長(zhǎng)勢(shì)頭略勝一籌。TI該季度營(yíng)收達(dá)40.7億美元，同比增長(zhǎng)11%；ADI?2025財(cái)年第一季度（截至2025年2月1日）營(yíng)收達(dá)24.2億美元，同比下降3.58%，連續(xù)七個(gè)季度下滑，到第二季度（截至2025年5月3日）營(yíng)收重拾增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)22%；英飛凌同期營(yíng)收35.91億歐元，小幅下滑1%。

MPS展現(xiàn)出極強(qiáng)的成長(zhǎng)韌性和市場(chǎng)穿透力，穩(wěn)穩(wěn)走出一條逆勢(shì)高增長(zhǎng)曲線。

2024年MPS依然保持較高的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，達(dá)24.4%，在產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面的投資回報(bào)較高。凈利潤(rùn)高達(dá)17.87億美元，同比增長(zhǎng)318.1%，在高功率清潔能源應(yīng)用、汽車音頻和企業(yè)筆記本領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)取得了顯著成效。

MPS持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年第一季度研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)至1.335億美元，帶動(dòng)非GAAP運(yùn)營(yíng)支出同比增長(zhǎng)5.9%，這部分支出正被用于持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣、支撐未來幾個(gè)季度的增長(zhǎng)曲線。一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)2.564億美元，賬面資金超10億美元，為未來研發(fā)、并購(gòu)及擴(kuò)產(chǎn)提供了堅(jiān)實(shí)后盾。

雖然從全球模擬芯片市場(chǎng)份額上看，甚至在排名靠前的廠商名單中很難找到MPS的影子，但它已成為全球模擬芯片領(lǐng)域“小而精”的新興力量。

MPS由美籍華人Michael Hsing（邢正人）等于1999年創(chuàng)立，愿景是“將整個(gè)電源系統(tǒng)構(gòu)建到單顆芯片中”。公司強(qiáng)調(diào)在一顆芯片中整合更多電路功能，以高集成度提升效率、節(jié)省空間、降低BOM成本。例如在剛進(jìn)入筆記本背光市場(chǎng)時(shí)，MPS將原需70多個(gè)分立器件的模塊壓縮至20多個(gè)。

2004年，MPS在納斯達(dá)克上市，并在成都設(shè)立全球首家全資子公司，布局全球研發(fā)與交付體系。隨后市值不斷攀升，2024年一度突破400億美元。

從2018年到2024年，MPS營(yíng)收從6億美元躍升至22億美元，利潤(rùn)從1億美元激增至18億美元。2021年成為過去30年中唯一營(yíng)收突破10億美元的新興模擬芯片公司，2023年躋身全球前十大IC設(shè)計(jì)公司行列。目前公司已推出超4000款產(chǎn)品，服務(wù)全球超3萬家客戶，覆蓋工業(yè)控制、電動(dòng)汽車、AI服務(wù)器等多個(gè)增長(zhǎng)型市場(chǎng)。

產(chǎn)品方面，MPS營(yíng)收高度集中于DC/DC產(chǎn)品系列，2023年占比高達(dá)94%，其余為照明控制產(chǎn)品。從終端市場(chǎng)看，MPS劃分為企業(yè)數(shù)據(jù)、存儲(chǔ)和計(jì)算、汽車、通信、消費(fèi)電子和工業(yè)六大領(lǐng)域。

和大廠不同，不靠“買買買”激進(jìn)收購(gòu)的MPS，到底是怎么實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的？

MPS把“小而精”發(fā)揮到了極致。

首先，不自建晶圓廠讓MPS輕裝上陣。作為一家Fabless企業(yè)，MPS在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)abless模式使MPS能夠?qū)Ｗ⒂诤诵膬?yōu)勢(shì)，同時(shí)減少固定成本和資本支出。

其實(shí)是MPS有著典型的“工程師文化”——不燒錢、不激進(jìn)擴(kuò)張，而是靠技術(shù)本身一點(diǎn)點(diǎn)打磨出來的增長(zhǎng)路徑，圍繞各種“實(shí)用主義”建立了技術(shù)和商業(yè)上的穩(wěn)固護(hù)城河。

與一般Fabless公司不同，MPS自研專有工藝和封裝技術(shù)，如BCD Plus、Mesh Connect?，并與臺(tái)積電深度合作，將自有工藝部署于產(chǎn)線，提升性能和良率。

MPS并不追求橫向“撒網(wǎng)”式規(guī)模擴(kuò)張，而是以DC/DC為核心向精密模擬領(lǐng)域擴(kuò)展，從單顆IC擴(kuò)展到子系統(tǒng)，是MPS的殺手锏。它專注在關(guān)鍵高價(jià)值領(lǐng)域建立領(lǐng)先地位，比如DC/DC轉(zhuǎn)換器、高集成電源模塊（Power Module）、服務(wù)器電源、車規(guī)馬達(dá)驅(qū)動(dòng)（BLDC）等，在少而精中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)利式成長(zhǎng)。

在并購(gòu)方面也十分克制，僅選擇能補(bǔ)強(qiáng)自身平臺(tái)的技術(shù)小項(xiàng)目，如2014年收購(gòu)瑞士Sensima（磁性編碼器技術(shù)），2024年收購(gòu)Axign（Class-D DSP音頻技術(shù)），并迅速融入其平臺(tái)產(chǎn)品中，提升整體方案價(jià)值。

在市場(chǎng)策略上也很有講究，分階段、有節(jié)奏地?cái)U(kuò)展終端市場(chǎng)，公司收入利潤(rùn)規(guī)模不斷創(chuàng)新高。起步于筆記本電腦等消費(fèi)電子應(yīng)用的MPS，如今已經(jīng)在AI風(fēng)口中找準(zhǔn)突破口，一躍成為全球多相電源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，為NVIDIA、AMD等AI服務(wù)器相關(guān)客戶提供關(guān)鍵電源管理芯片。

隨著數(shù)據(jù)中心需求快速增長(zhǎng)，服務(wù)器功耗日益提升，多相電源方案（多相控制器+DrMOS）目前被公認(rèn)為是 CPU/GPU 供電的最佳解決方案。而MPS早在2010年就已布局。如今，其多相電源方案被廣泛應(yīng)用于主流服務(wù)器客戶中。

企業(yè)數(shù)據(jù)市場(chǎng)已成為MPS最大終端市場(chǎng)，2024年?duì)I收占比從兩年前的14%翻番至32.5%，年增速高達(dá)121.8%，得益于于AI應(yīng)用電源管理解決方案銷量的增加。

MPS在2024年財(cái)報(bào)中表示，盡管面臨行業(yè)周期性下滑，但公司選擇了特定的產(chǎn)品和市場(chǎng)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域使MPS能夠長(zhǎng)期保持高于行業(yè)平均水平的業(yè)績(jī)。

03、結(jié)語

展望2025-2027年，MPS在近期的業(yè)績(jī)說明中設(shè)定了清晰且具有挑戰(zhàn)性的財(cái)務(wù)目標(biāo)。在營(yíng)收端，公司計(jì)劃以超出市場(chǎng)整體增速10%-15%的速度持續(xù)增長(zhǎng)；在盈利端，致力于將毛利率穩(wěn)定在55%-60%，旨在確保產(chǎn)品盈利能力和成本控制的平衡。MPS的成長(zhǎng)節(jié)奏可以說是“小步快跑，步步為營(yíng)”，一點(diǎn)點(diǎn)把市場(chǎng)做深，這類技術(shù)導(dǎo)向成長(zhǎng)的芯片公司，一旦跑起來，說不定可以走得很長(zhǎng)遠(yuǎn)。

參考資料：

[1]MPS 2024年財(cái)報(bào)亮點(diǎn)：多元領(lǐng)域創(chuàng)新是增長(zhǎng)動(dòng)力，芝能智芯

[2]MPS 2025年Q1財(cái)報(bào)：搭上了AI的順風(fēng)車，芝能智芯

[3]多相電源是增量藍(lán)海市場(chǎng)，看好國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，國(guó)信證券