芯耀
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毫無疑問，“周期熊” 已經(jīng)嚴(yán)重沖擊中國鋰電資本江湖。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，目前中國鋰電上市企業(yè)總市值已較巔峰期（2021年12月）減少約2.91萬億元，降幅達(dá)53.31%，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)5.99%跌幅。
崩塌的市值，進(jìn)一步對中國鋰電產(chǎn)業(yè)融資市場產(chǎn)生嚴(yán)重影響，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，2022年-2024年中國鋰電上市公司合計(jì)凈籌資規(guī)模（籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）分別為3526.35億元、1087.37億元和198.02億元，三年間凈籌資規(guī)模下降94.38%，上市公司對外融資尚且如此艱難，其他中小型企業(yè)面臨融資困境不難想象。
不可否認(rèn)，在持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)等深刻影響下，中國鋰電產(chǎn)業(yè)面臨較為嚴(yán)峻的形勢與困局，但基于長期的鋰電研究所關(guān)注到的產(chǎn)業(yè)變化，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)分析認(rèn)為，當(dāng)下資本市場對中國鋰電產(chǎn)業(yè)（特別指動力與儲能電池產(chǎn)業(yè)鏈），尤其是部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，存在嚴(yán)重低估的現(xiàn)象與問題。
畢竟即便是激烈競爭的24年，仍有29家鋰電上市公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了10%以上增長，且其中16家企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利（扣非后歸母凈利潤），等等。
“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪?！?巴菲特曾說，“價(jià)值投資的本質(zhì)在于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造財(cái)務(wù)的能力。只有與偉大的企業(yè)共同成長，才能夠穿越時(shí)間的河流?！?/p>
為了方便讀者朋友對中國鋰電上市公司的綜合投資價(jià)值有一個更為直觀的了解，從24年起，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)持續(xù)重磅推出 “中國鋰電上市企業(yè)最具投資價(jià)值24強(qiáng)排行榜”，覆蓋A股、港股以及美股等上市的所有中國鋰電上市企業(yè)，試圖從持續(xù)盈利能力、成長能力、資本結(jié)構(gòu)與償債能力、股東回報(bào)、估值等十個多維度全面評比中國鋰電上市企業(yè)綜合投資，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)對鋰電產(chǎn)業(yè)的拉動，以及在產(chǎn)業(yè)端用數(shù)據(jù)探查出的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢與可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，以供讀者朋友參考。
（特別注：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議）
巴菲特曾經(jīng)說過：如果只能用一個指標(biāo)衡量公司經(jīng)營業(yè)績，他會選ROE（凈資產(chǎn)收益率）。ROE反映公司運(yùn)用自有資本的效率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。高ROE意味著公司能以較少的凈資產(chǎn)創(chuàng)造高額利潤，體現(xiàn)管理層出色的資金運(yùn)用和盈利能力。
理想標(biāo)準(zhǔn)：巴菲特認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率要高于15%。長期ROE在10%-30%的公司比較靠譜，其中15%-20%性質(zhì)較高，20%-30%性質(zhì)非常優(yōu)秀。
十年時(shí)間足夠反應(yīng)出一家企業(yè)在周期底部和周期頂部的經(jīng)營表現(xiàn)。如果一家企業(yè)的扣非加權(quán)ROE，在周期頂部都不能做到10%，只能說明這家企業(yè)經(jīng)營能力不及格或者生意模式不好，不具備投資價(jià)值。
當(dāng)企業(yè)負(fù)債率超過70%時(shí)，其財(cái)務(wù)杠桿水平顯著上升。這意味著企業(yè)依賴債務(wù)融資的程度較高，可能導(dǎo)致償債能力弱化。高杠桿率會加劇企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行或行業(yè)不景氣時(shí)，企業(yè)可能面臨更大的償債壓力。
低PB策略，比高PB策略，更有投資價(jià)值。原因如下：
對比申萬低PB指數(shù)和高PB指數(shù)。如下面的表格所示，在2000-2023年期間的24年期間，低PB指數(shù)有16年跑贏高PB指數(shù)，高PB指數(shù)只有7年跑贏低PB指數(shù)。低PB指數(shù)勝率遠(yuǎn)高于高PB指數(shù)。
按上面表格估算，如果我們在1999年末以收盤價(jià)投資低PB指數(shù)，設(shè)凈值為1，至2022年末凈值將增長至5.65；同樣的方法投資高PB指數(shù)，2022年末凈值只有2.01。這意味著，近23年來，投資價(jià)值投的收益遠(yuǎn)高于投資成長股。
而沃爾特施洛斯是巴菲特的師兄，同樣師從格雷厄姆，奉行的就是低PB的經(jīng)典價(jià)值投資方法。在1955年至2002年近50年的投資生涯中，他的累計(jì)回報(bào)率高達(dá)698.47倍，大幅跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)80倍回報(bào)率的水平。
此外西格爾教授在《投資者的未來》一書中回答了這個問題，從1957年開始，給標(biāo)普500指數(shù)成分中市盈率最低和最高的兩組股票中，分別投入1000美元，到2003年，前者市值增加到了425703美元，年化收益率14.07%，后者增加到56661美元，年化9.17%，市盈率最低組市值竟然是最高組的7倍多，這應(yīng)該叫做完勝吧。
PS=總市值（截止6月13日收盤）/總銷售額或PS=每股價(jià)格/每股銷售額
PS衡量的是投資者為公司每單位銷售收入（銷售額）所支付的價(jià)格。它反映了市場對公司銷售能力的估值水平。
PS估值指標(biāo)的核心邏輯在于繞過利潤，直接關(guān)注銷售收入。這在以下情況特別有價(jià)值：
1.早期或高增長公司：許多初創(chuàng)公司、科技公司（尤其是SaaS企業(yè)）、生物科技公司等在高速擴(kuò)張期，為了搶占市場份額、加大研發(fā)投入或鋪設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，會主動選擇戰(zhàn)略性虧損或利潤微薄甚至為負(fù)。此時(shí)，傳統(tǒng)的基于盈利的估值指標(biāo)（如PE市盈率）無法使用或失真。PS提供了一個評估這類公司價(jià)值的替代視角。
2.周期性行業(yè)低谷期：在行業(yè)周期底部，公司可能因需求疲軟、價(jià)格下跌等原因暫時(shí)出現(xiàn)虧損或極低利潤。PS可以幫助投資者評估公司在正?；芷谥械膬r(jià)值，因?yàn)殇N售收入相對利潤波動更小。
3.盈利操縱風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)：相比利潤（可能受到會計(jì)政策、折舊攤銷、一次性項(xiàng)目等影響而被 “美化” 或 “丑化”），銷售收入通常被認(rèn)為更難以操縱，數(shù)據(jù)相對更真實(shí)、更可靠。
4.輕資產(chǎn)或平臺型公司：對于主要價(jià)值體現(xiàn)在用戶規(guī)模、市場份額和未來變現(xiàn)潛力（而非當(dāng)前有形資產(chǎn)或短期盈利）的公司，PS是更合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
股息率代表投資者每投入1元購買股票，每年能獲得多少現(xiàn)金分紅回報(bào)（類似債券的 “利息收益率”）。股息率估值的核心邏輯是：關(guān)注公司真實(shí)現(xiàn)金流（分紅需實(shí)際支付現(xiàn)金），規(guī)避 “紙面利潤” 風(fēng)險(xiǎn)。
近10年扣非加權(quán)ROE最低值，反應(yīng)的是企業(yè)在周期底部的盈利能力。周期底部扣非加權(quán)ROE越高，越表明該企業(yè)擁有穿越周期的能力，綜合競爭實(shí)力也更加強(qiáng)勁。
而近10年扣非加權(quán)ROE最高值，反應(yīng)的是企業(yè)在周期頂部的盈利能力。該指標(biāo)越高，越表明企業(yè)在周期頂部賺錢能力越強(qiáng)，業(yè)績和股價(jià)彈性也越大。
凈營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。
企業(yè)通過存貨變現(xiàn)(DIO)和收款(DSO)產(chǎn)生現(xiàn)金流入，通過付款延遲(DPO)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流出延遲。凈營業(yè)周期越短，說明企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)越快，營運(yùn)資本效率越高。
用于判斷企業(yè)持續(xù)成長性。
股利支付率是衡量公司分紅政策和盈利分配策略的核心指標(biāo)，反映凈利潤中用于現(xiàn)金分紅的比例。它直接影響股東回報(bào)、公司再投資能力和市場估值邏輯。
